考研教材 公司金融-第五章 资本预算中的一些问题 .pptVIP

****公司金融第五章资本预算中的一些问题**第一节现金流量的估算1.现金流量是指与投资决策有关的在未来不同时点发生的现金流入和现金流出。现金净流量是指现金流入和与现金流出的差额2.现金流量的构成初始投资：项目运行必须得现金支出营业现金流量：在经济年限内生产经营发生的现金流入和流出终结现金流量：项目终止时发生的现金流量，主要包括固定资产的税后残值和回收的流动资产投资***现金流估算的原则现金流量应为税后现金流量项目分析中的现金流量都是增量的任何直接或间接与某项目相关的现金流入或流出都应归类与此现金流量与折现率应保持一致股权资本成本、债权资本成本、项目资本成本以及公司加权平均资本成本**增量现金流项目评估中的增量现金流量包括所有因为接受该项目而直接导致的公司未来现金流量的变动。增量现金流量的定义隐含着一个显而易见的推论：任何现金流量，如果不管项目是否接受它都存在，那么它就是不相关的。增量现金流量=接受项目后所产生的所有现金流量-没有此项目时的所有现金流量**是否属于增量现金流？沉没成本：已发生的、且当项目不被采纳时无法收回的费用机会成本：将资源分配给新项目而产生的成本营运资本：是流动资产减去流动负债的差额。是企业投放在流动资产上的资金，具体包括应收账款、存货、应付票据、预收票据、预提费用等占用的资金附加效应：项目实施后，对其他项目的影响，可能是正面的，也可能是负面的*现金流量的估算据产生现金流的活动，可以现金流分为三大类：经营性现金流、投资性现金流和筹资性现金流量假设：权益资金投资，无筹资性现金流经营性现金流=税前利润*（1-Tc）+折旧投资性现金流=营运资本变动+资本支出总现金流量=税前利润*（1-Tc）+折旧-营运资本变动-资本支出**经营性现金流=税前利润*(1-Tc)+折旧投资性现金流=营运资本变动+资本支出总现金流量=税前利润*(1-Tc)+折旧-营运资本变动-资本支出*现金流量表T0t1t2t31）销售收入1200000150000020000002）经营费用6000007000008000003）折旧4000004000004000004）税前利润EBIT2000004000008000005）所得税（33%）660001320002640006）净利润1340002680005360007）经营性CF(6)+(3)5340006680009360008）资本支出-12000009）营运资本变动-120000-5000017000010)投资性CF(8)+(9)-1200000-120000-5000017000011）总现金流(7)+(10)-1200000414000618000766000*折旧与现金流量折旧会影响应税收益和净收益，但并非现金流出，其产生的节税收益应计入现金流量直线折旧法：固定资产使用期内各会计时期计提等额的折旧费用加速折旧法：固定资产使用前期计提较多折旧费用，然后逐渐递减两种折旧法的累积折旧相同**项目的税后现金流项目初始投入8万元，直线折旧法下5年后残值3万元，折现率为10%每年折旧的节税收益=折旧*税率=1万*25%=2500NPV=10363.67，其中5年节税额的限制为9477元*12345收入3000031500330752472936465-经营费用1000010500110251157612155-折旧1000010000100001000010000=税前利润EBIT1000011000120501315314310-所得税（25%）25002750301332883578=净利润750082509038986510733+折旧1000010000100001000010000=税后现金流量1750018250190381986520733*通胀与现金流当存在通货膨胀时，实际利率为Eg,买入利率为5%的1年期国债1000元，，若一年后通胀预期为4%，则实际利率为多少？**名义现金流量实际现金流量=名义现金流量/(1+r通胀)当实际/名义现金流量对应实际/名义利率来计算，在考虑通胀的情况下，两种计算的NPV相同若实际现金流量按名义利率折现，NPV