深度报告-20260104-东方证券-重庆银行-601963.SH-重庆银行首次覆盖报告_区域走强_扩表积极_质量改善_30页_1mb.pptxVIP

资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。区域发展红利释放，经济增长动能迎来拐点。重庆市新领导班子积极有为，2025前三季度重庆GDP增速5.3%，目标27年GDP总量突破4万亿元。重大战略机遇加持，项目建设数量、年度计划投资额均有明显提升，拉动区域基建融资需求。产业升级转型成效显著，核心支柱产业+高新技术产业双轮驱动，工业增加值增速和盈利增速不断改善。重庆银行深耕本土，网点聚焦主城区域，区域经济增长动能拐点带动重庆银行需求拐点，扩表动能强劲，市场份额逐步提升且斜率愈发陡峭。对公优势夯实，零售边际企稳，扩表动能持续强劲。截至2025H1，对公贷款占比76%，投放景气度高，驱动整体贷款同比增速高达20%，其中政信业务占据半壁江山，制造业贡献增量逐步回升，契合区域战略发展方向，业务优势持续夯实。零售业务结构调整，贷款增速边际企稳，叠加区域贴息政策落地，有望扩大消费弹性。存量风险出清，资产质量改善可期。经过20-22年的大力核销，以及贷款结构优化，存量风险出清，不良率1.14%，持续向优质城商行靠拢。当前不良净生成率低位运行，关注率逾期率改善明显，后续资产质量稳定可期。同时，重庆经济增长拐点已现，城投化债稳步推进，区域信用环境边际改善，为银行经营创造良好环境。业绩加速释放，ROE具备改善空间。24年以来基本面拐点确立，25年业绩加速释放，前三季度营收利润增速均实现10%+，未来ROE具备较大改善潜力：1）规模增速：国家战略、产业政策持续落地，扩表动能迎来拐点。2）息差：定期存款占比较高，受益于大量到期重定价，存款改善幅度领先同业（22A-25H1改善56bp），有力支撑息差企稳。3）信用成本：存量风险基本出清，资产质量稳中向好，信用成本低位运行反哺利润。我们预计公司25/26/27年归母净利润同比增速分别为10.1%/10.6%/11.0%，BVPS分别为16.71/18.33/20.13元，当前A股股价对应25/26/27年PB分别为0.65/0.59/0.54倍。采用可比公司估值法，可比公司26年PB平均值为0.69倍，对应目标价12.70元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示经济复苏不及预期、货币政策超预期收紧、资本市场波动超预期、房地产等重点领域风险蔓延、假设条件变化影响测算结果盈利预测与投资建议核心观点公司主要财务信息2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)13,21113,67915,08616,69418,476同比增长(%)-1.9%3.5%10.3%10.7%10.7%营业利润(百万元)6,1896,4217,0907,8668,751同比增长(%)1.1%3.8%10.4%10.9%11.2%归属母公司净利润(百万元)4,9305,1175,6336,2326,915同比增长(%)1.3%3.8%10.1%10.6%11.0%每股收益(元)1.271.321.471.641.84每股净资产(元)14.0615.2516.7118.3320.13总资产收益率(%)0.7%0.7%0.6%0.6%0.6%平均净资产收益率(%)10.1%9.3%9.2%9.4%9.6%市盈率7.967.857.366.595.88市净率0.770.710.650.590.54股价（2025年12月31日） 10.83元目标价格 12.70元52周最高价/最低价 11.73/8.29元总股本/流通A股（万股） 347,459/345,843A股市值（百万元） 37,630国家/地区 中国行业 银行报告发布日期 2026年01月04日1周1月3月12月绝对表现%-1.19-3.321.2821.64相对表现%-1.1-5.5821.513.98沪深300%-0.092.28-0.2317.66屈俊执业证书编号：S0860523060001qujun@0755业证书编号：S0860524020002yubowen1@021业证书编号：S0860525090006taomingjing@021博文陶明婧公司研究|首次报告重庆银行601963.SH买入（首次）区域走强，扩表积极，质量改善重庆银行首次覆盖报告

重庆银行首次报告——区域走强，扩表积极，质量改善有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请