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第六章国际金融危机与监管

20世纪80年代以来世界范围内金融危机的频率和波及范围随着经济全球化，金融自由化程度的加深而放大。对于金融危机的防范与预警、金融危机的化解等重大问题成为当前这个愈加紧密联系在一起的世界关注、研究的热点。

第一节国际金融危机概述

一、国际金融危机（Internationalfinancialcrisis）

基本示意：金融风险形成→风险积聚→风险放大→诱导事件→危机爆发→危机国际传导（贸易渠道、金融渠道）→国际金融危机;（一）金融风险（Financialrisks）

风险：事后角度看因不确定性造成的损失（TheNewPalgraveDictionaryofMoneyFinance，2000.北京：经济科学出版社，[美]彼得.纽曼）

注：不确定性带来的收益一般不称为风险，风险对应于损失。

1.微观金融风险

（1）汇率风险（2）利率风险（3）信用风险（4）流动性风险：是指商业银行无力为负债的减少和/或资产的增加提供融资而造成损失或破产的风险。

（5）股权风险（Equityrisk）（6）技术风险

微观金融风险属非系统性风险，一般可通过技术手段规避。

;2.宏观金融风险

（1）外债风险

近期案例：欧洲债务危机，2009.12.8，全球三大评级公司下调希腊主权评级，使其陷入财政危机，欧元兑美元大幅下跌，2010年起欧洲其它国家也相继开始陷入危机。“笨猪五国”（PIIGS，葡萄牙Portugal、意大利Italy、爱尔兰Ireland、希腊Greece、西班牙Spain）

由于外国债权人对债务人，尤其是对一国政府的制裁措施非常有限，所以债务偿还问题更多地取决于债务人的偿还意愿而非偿还能力。EatonGersovitz(1981)最早对债务人的偿还意愿与偿还能力做出区分。避免债权国的直接制裁构成债务国偿还外债的第一个动因；第二个动因与声誉有关：一国为了继续能够参与国际借贷市场，也可能愿意偿还对外债务。于是，债权人必须拥有要求偿还债务的最起码的法律或政治权利，否则国际资本市场就有可能崩溃。

“欧债危机”相关阅读：1.

2.

;（2）制度性金融风险

例如，1997年东南亚货币金融危机，汇率制度有漏洞

（3）国家金融风险

（4）泡沫型风险（Bubblerisk）：资产价格（股票、债券、房地产）大??波动产生的风险

宏观金融风险属系统性风险，技术手段无法规避。因为所有的经济单位都面临同一金融环境，风险无法转移。

3.宏观金融风险到金融危机

4.国际金融风险

;二、20世纪以来重大金融危机回顾

郁金香的疯狂（Crazytulip，1636，荷兰）、20世纪80年代中国东北几乎复制版“疯狂君子兰”（CrazyClivia）………

1.1929-1933年资本主义经济大危机（GreatDepression）

2.20世纪80年代拉美债务危机（1982-1992）

源于石油价格大幅攀升，许多石油进口发展中国家外债急增。西方债权国为遏制通胀而提高利率，从而使债务国雪上加霜。

1982年8月20日,墨西哥政府宣布无力偿还其到期的外债本息，要求推迟90天，由此引发了全球性的发展中国家的债务危机。

危机原因：3个（IMF）p236

;3.日本泡沫危机p236-237

很值得当下的中国借鉴！

;日元升值压力回顾

1949-1971年，日元与美元汇率一直维持在360：1。然而，随着日本20世纪60年代后各项宏观经济指标不断接近甚至优于美国，日元兑美元升值压力陡增。以1971年12月的“史密森协定”签署为标志，日元兑美元汇率跌至308：1。1973年日本实行浮动汇率制后，日元升值压力得到释放。1973-1980年，除石油危机造成日元1973-1975年短暂贬值外，日元基本上保持升值态势，从1974年的300.94日元兑1美元升值到1980年的203.60日元兑1美元。1985年“广场协议”签订时，日元兑美元汇率为240：1，但到1988年1月就升值到了121∶1，并于1994年突破了80日元兑1美元的大关。

总体来看，20世纪70年代以后，日元升值大体可分为两个阶段：第一阶段是1973-1985年，属于缓慢升值期，这一升值阶段的特点是幅度不大，但周期较长；第二阶段是1985-1995年，属于快速升值期，这一升值阶段的特点是幅度较大，且无反复（见下图）

;一国尤其是大国，如果面临内外均衡冲突，一般都会优先考虑内部均衡。如德国在应对马克升值期间，央行的重心是国内经济均衡，如物价稳定和经济增长，马克汇率处于相对次要地位，没有像日本通过连续减息来抑制马克过快升值，反而实行加息政策来抑制通胀，对马克汇率波动采取了一种善意的忽视。1