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2026年全球金融市场展望：

分化与聚焦

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回顾2025年，全球主要经济体央行面对稳增长和控通胀的“两难困境”，货币政策节奏普遍偏审慎。金融市场在货币财政“双宽松”、关税摩擦与地缘博弈反复的背景下，呈现“风险资产与避险资产齐涨、非美资产表现亮眼”的特征。整体看，2025年主要大类资产表现为：黄金＞股票债券＞原油。外汇市场上，美元指数大幅走弱，欧元、瑞郎等非美避险货币以及多数亚太货币走强。债券市场在“宽货币”基调下短端利率趋于下行，主要发达经济体长债利率攀升，收益率曲线陡峭化。全球股市普涨，呈“V”型走势，韩国股市领跑，港股、A股等亚太市场亦实现双位数涨幅。大宗商品市场中，避险及投资需求共振推动金价连创新高至4500美元上方；而供需失衡与地缘博弈下油价中枢震荡下移，一度跌破55美元关口。

展望2026年，影响全球经济金融走势的因素包括三条主线：一是，多数主要经济体有望实现GDP温和增长；关税及宽财政影响下，部分国家再通胀隐忧走升。二是，主要央行货币政策态度相机审慎，部分央行降息或已近尾声。三是，宽财政逐渐落地显效、财政负担忧虑仍存；降息提振传统产业但K型增长特点料仍突出。展望全球金融市场，汇市方面，美元指数延续处于下行周期、跌幅或收窄，非美货币表现将更多取决于经济基本面、分化态势料延续；债市方面，降息周期内国债利率中枢延续趋势回落，通胀、债务等因素推升期限溢价，多数国家收益率曲线料整体延续“牛陡”态势；股市方面，宏观流动性宽松、财政扩张与AI创新仍是交易主线，非美市场股票资产吸引力提升；大宗商品方面，金价仍有上行动能，供给过剩压力下油价中枢料进一步下移但幅度或有限。

研究报告

一、2025年全球主要经济体货币政策及金融市场走势回

顾

（一）货币政策：增长放缓但仍有韧性、通胀回落但仍有压力，除日央行外、稳慎宽松是央行普遍选择

2025年，主要经济体央行面对稳增长和控通胀的“两难困境”，货币政策节奏普遍偏审慎，其中：

1.美欧日央行政策分化，欧央行最鸽，日央行逆势加息，美联储“走走停停”。

美联储“谨慎权衡”、降息75BP。年内劳动力市场疲弱风险上升、通胀未大幅上行，美联储于9月重启降息，10月、12月连续两次各降息25BP至3.50%-3.75%，并从12月起结束缩表、重启准备金管理购买计划（RMP）；此外，在8月的杰克逊霍尔会议上，鲍威尔宣布放弃“平均通胀目标制

（FAIT）”,回归“灵活通胀目标制（FIT）”,重申2%的长期通胀率是其货币政策的核心锚点1。自2024年9月开启此轮降息周期以来，已累计降息175BP。

欧央行降息100BP至2.0%后保持观望2。在上半年连续

降息100BP后，下半年面对经济增长动力不足和仍高于目标的核心通胀陷入了“低增长困境”下的政策僵持，已经连续4次会议“按兵不动”，在12月会议上表态偏鹰，自2024年6月开启降息周期以来，已累计降息200BP。

12020年，为了把通胀率长期平均维持在2%水平，美联储允许通胀在一段时间内“适度超调”（比如超过2%）。鲍威尔表示，过去那种“有意、温和的通胀过冲”理念在后疫情时代并不适用，甚至造成了沟通上的混乱。

2欧央行于2025年6月将存款机制利率、主要再融资利率、边际借贷利率分别降至2.0%、2.15%和2.45%。

1

日央行缓步推进货币政策正常化，年内加息50BP至

0.75%。继1月加息25BP后，连续六次会议维持利率不变，6月会议后宣布放缓2026年4月以后缩减购债规模的步伐，12月继续加息25BP。从2024年3月结束负利率后，已连续加息3次、累计85BP。

2.人行以“适度宽松+精准滴灌”为政策主线。

5月初降息10BP、降准50BP，同时统筹利用加量续作MLF、买断式逆回购常态化、重启国债买卖等操作保持流动性合理充裕，并优化创新科技、消费类等结构性货币政策工具，支持金融机构加大对特定领域和行业的信贷支持力度。

3.多数亚太经济体宽松货币政策节奏稳慎，印尼澳新三个资源型国家宽松力度较大。

多数亚太经济体统筹“稳汇率”和“稳经济”相机抉择。其中，印度央行降息125BP（此轮降息周期累降125BP），

并下调银行现金准备金率100BP至3%以增加银行体系流动性；马来西亚央行时隔5年首次降息，并降准100BP释放约190亿林吉特流动性；新加坡金管局连续两次下调新加坡元升值斜率；越南央行继续“按兵不动”（此轮降息周期政策利率累降150BP），但政府指导银行系