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融资理论经典外文文献翻译集

序：经典文献的价值与翻译的意义

在金融学领域，融资理论作为公司财务的核心组成部分，其发展历程充满了思想的碰撞与智慧的闪光。诸多开创性的理论洞见，最初往往以艰深的外文形式发表于顶尖学术期刊，它们不仅塑造了我们对企业融资行为的理解，也深刻影响了资本市场的运作与企业的财务决策实践。对于非英语母语的研究者、学生及实务工作者而言，高质量的经典文献翻译无疑是打开这扇智慧之门的钥匙。本精选集旨在梳理融资理论发展脉络中的关键节点，选取具有里程碑意义的外文文献进行翻译与解读，希望能为读者提供一个便捷且深入理解融资理论精髓的窗口，助力理论研究与实践应用的良性互动。

一、早期融资理论的奠基：完美市场与资本结构无关论

融资理论的系统性研究，很大程度上始于对资本结构与企业价值关系的探索。早期的学者们在一系列简化的假设条件下，试图揭示企业融资决策的内在逻辑。

（一）莫迪利亚尼与米勒的开创性贡献：MM定理

核心文献：Modigliani,F.,Miller,M.H.(1958).TheCostofCapital,CorporationFinanceandtheTheoryofInvestment.*AmericanEconomicReview*.

核心观点提炼与翻译节选：

莫迪利亚尼和米勒（简称MM）在其1958年的经典论文中，首次在严格的假设条件下（包括完美资本市场、无税收、无交易成本、无破产成本、投资者与企业拥有相同信息等），论证了企业价值与资本结构无关的命题，即著名的MM定理（无税版）。他们认为，企业的市场价值取决于其未来的盈利能力和投资决策，而非其负债与权益的融资比例。

*在一个完美的资本市场中，企业的市场价值与其资本结构无关，而是完全由其预期的盈利能力和风险程度所决定。无论企业选择发行股票还是债券来筹集资金，其整体的资本成本（即加权平均资本成本）保持不变，因为投资者可以通过自制杠杆来复制企业的融资行为。*

这一“无关论”的提出，尽管基于高度简化的完美市场假设，却具有划时代的意义。它并非否定了资本结构的重要性，而是通过“剃刀”般的逻辑，剥离了纷繁复杂的现实因素，为后续理论在放松假设条件下的拓展奠定了坚实的基准。

核心文献研读指引：

*关注MM定理的核心假设，理解这些假设如何共同构建了一个“无摩擦”的理想世界。

*把握“自制杠杆”概念的内涵，它是MM定理逻辑推演的关键。

*思考在现实世界中，哪些假设条件难以满足，从而为后续理论的发展指明方向。

二、税收、破产成本与权衡理论的兴起

MM定理的完美市场假设显然与现实存在差距。学者们很快意识到，税收制度和破产风险等因素的引入，将使资本结构决策重新变得重要起来。

（二）税收庇护与资本结构：修正的MM模型

核心观点提炼与翻译节选：

莫迪利亚尼和米勒在1963年的论文中，将公司所得税因素纳入分析框架。他们发现，由于债务利息支出可以在税前扣除，形成所谓的“税收庇护”效应，因此企业价值会随着负债比例的提高而增加。

*在考虑公司所得税的情况下，我们先前提出的资本结构无关性命题需要修正。负债融资产生的利息税盾，使得企业的税后现金流增加，从而提升企业价值。在这种情况下，企业似乎有动机尽可能多地使用债务融资，以最大化税盾效应带来的价值增值。此时，企业的价值等于无负债时的价值加上税盾的现值。*

这一修正使得MM定理更贴近现实一步，揭示了税收因素对企业融资决策的正向激励作用。

（三）破产成本的考量与权衡理论的雏形

然而，现实中企业并非无限制地追求高负债。破产成本的存在，为过度负债敲响了警钟。

核心文献（思想代表）：Kraus,A.,Litzenberger,R.H.(1973).AState-PreferenceModelofOptimalCapitalStructure.*JournalofFinance*.

核心观点提炼与翻译节选：

Kraus和Litzenberger等人的研究进一步将破产成本（包括直接破产成本如法律费用、清算费用，以及间接破产成本如经营混乱、客户流失等）引入模型，提出了早期的权衡理论思想。

*企业最优资本结构的选择，本质上是在债务融资带来的税收收益与伴随而来的财务困境成本（含破产成本）之间进行权衡。当增加一单位债务所带来的边际税收收益等于其可能导致的边际财务困境成本时，企业便达到了使其价值最大化的最优资本结构。因此，最优资本结构是存在的，它位于一个平衡点上。*

权衡理论认为，企业价值随着负债增加，先因税盾效应而上升，当负债超过一定比例后，破产成本的负面影响逐渐显现并占据主导，企业价值开始下降。因此，存在一个最优的负债区间或点。

核心文献研读指引：

*理解税盾效应的计算方式及其对企