【东方-2026研报】2025年12月就业数据点评：就业增长强度过低，失业率难以维持稳定，降息预期仍将修复.pdfVIP

宏观经济|动态跟踪

就业增长强度过低，失业率难以维持稳报告发布日期2026年01月12日

定，降息预期仍将修复

——2025年12月就业数据点评王仲尧执业证书编号：S0860518050001

香港证监会牌照：BQJ932

研究结论

wangzhongyao1@

⚫美东时间1月9日，美国劳工部公布12月美国非农数据，数据传递出混合信号：021

新增就业走弱，同时失业率也明显回落。新增非农就业人数5万人，低于预期7万吴泽青执业证书编号：S0860524100001

人；时薪增速环比录得0.33%，较前值0.24%小幅上升。失业率不再继续上升，由wuzeqing@

前值4.5%回落至4.4%；劳动参与率小幅回落至62.4%。021

孙金霞执业证书编号：S0860515070001

⚫本期失业率下行主要受到供给扰动，需求疲软预计仍将主导就业市场疲软趋势。本

sunjinxia@

期数据的好消息：失业率下降，主要源自供给侧的变化，而非需求侧回暖。根据家

021

庭调查数据显示失业率中止了持续上升趋势，回落至4.4%，一定程度上是因为整体

劳动力规模出现下降，劳动力参与率下滑至62.4%，结构上再进入者本月减少了

26.3万人，意味着部分失业者选择离开劳动力市场，从而拉低了失业率。供给扰动

之外，就业市场的走势仍然主要由需求侧主导，目前综合各类指标来看美国就业需

求明显下行，11月JOLTS职位空缺数下降至715万人，职位空缺率由前值4.5%下

委内瑞拉事件对美国“例外溢价”或短多2026-01-06

降至4.3%，世界大企业联合会就业趋势调查显示报告“难以找到工作”的消费者比

长空：——海外札

例近两个月加速上升，12月为20.8%。就业招聘需求明显下行。

美元周期还在探底，人民币升值顺风未尽2026-01-05

⚫新增非农进入负增长区间，或指向失业率后续仍将上升。本期数据公布时将10月修复“K型经济”——2026海外宏观年度2025-12-28

和11月的新增就业人数分别下修0.8和6.8万人，使得目前3个月移动平均值已经