【华源-2026研报】理财规模跟踪月报（2025年12月）：12月理财规模季节性回落.pdfVIP

证券研究报告

固收定期报告

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2026年01月13日12月理财规模季节性回落

——理财规模跟踪月报（2025年12月）

投资要点：

证券分析师

12月理财规模季节性回落。我们测算，截至2025年12月末，理财规模合计33.2

廖志明

SAC：S1350524100002万亿元，较上年末增加3.3万亿元，较上月末下降0.7万亿元。2025年第一、二、

liaozhiming@三、四季度理财规模增量分别为-0.8、1.5、1.5和1.1万亿。25Q4理财规模增量

1.1万亿，强于上年同期。2025年12月理财规模下降0.7万亿，2021-2024年的

联系人12月份理财规模平均下降0.78万亿，与季节性规律接近。2025年12月理财规模降

幅小幅大于2023年及2024年的12月份。

12月理财公司固收理财平均当月年化收益率较上月小幅回升。2022年初以来，理财

公司当月新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准震荡下行。2025年12月理财

公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准上限为2.75%，平均业绩比较基准

下限为2.25%，整体较上月有所回升。低利率时代，存款利率及债券收益率较低，

未来理财公司新发理财产品平均业绩比较基准下限可能缓慢走向2.0%左右。截至

2026年1月4日，理财公司现金管理类理财产品平均近7日年化收益率1.24%，货

币基金平均7日年化收益率为1.15%。12月理财公司固收类理财产品平均当月年化

收益率2.34%，较上月回升。

近两年银行计息负债成本率下行较快。从单季度来看，A股上市银行整体25Q3计息

负债成本率1.63%，季度环比下降9BP，较高点的23Q4下降了54BP。随着过去数

年存款利率多次下调逐步传导至存量存款，累积效应之下，我们预计A股上市银行

整体25Q4计息负债成本率将降至1.60%以下。未来三五年，我们预计商业银行负

债成本逐年下行，或将支撑债券收益率震荡偏下行。

超长债可能超跌反弹，关注3-5Y资本债票息机会。2025年下半年以来，债市走势

经常与基本面脱钩，主要受机构行为主导。我们认为，机构行为来看，10Y以内政

府债看银行自营，30Y看险资及交易盘，3Y以内信用债看理财，5Y资本债看债基

及年金。我们认为，理财规模稳步增长对3Y以内信用债构成强支撑。银行理财25Q3

投资于存款、同业存单及回购等合计比例高达47.5%，业绩比较基准达标压力之下，

未来一两年，理财或需适度提升债券持仓比例、适度拉长债券持仓久期等。2026年

理财规模仍有望增长3万亿以上，我们预计，理财将明显增配剩余期限3Y以内的信

用债，通过摊余成本定开债基等配置5Y信用债。银行负债成本稳步下行，有望对

10Y以内政府债券构成支撑。由于非银交易盘近2个月踩踏式减仓超长债，交易盘

超长债持仓已