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241、拓普集团：平台型汽车零部件的业务复盘和展望.pdf

证券研究报告|2023年03月21日

拓普集团（601689.SH）买入

平台型汽车零部件的业务复盘和展望

核心观点公司研究·深度报告

汽配板块较稀缺的模块化供应商。拓普集团是围绕汽车底盘打造平台化产品汽车·汽车零部件

体系的供应商，产品包括减震、内饰、底盘系统、热管理、汽车电子等，客证券分析师：唐旭霞

户涵盖全球主流主机厂。预计22年净利润17亿元（预告中枢），同比+67%。0755

tangxx@

品系延展：九大产品构筑平台化供应体系。拓普深度锚定电动智能增量市场，S0980519080002

九大产品（单车配套价值可达3万元）有望逐级增厚业绩，催化自身定位向基础数据

平台化系统级供应商重塑与升级：减震、内饰业务（第一阶）稳定增利（22投资评级买入(维持)

合理估值65.41-76.31元

年前三季度营收占比超5成）支持公司新品研发拓展；轻量化底盘（22年前收盘价55.40元

总市值/流通市值61053/61053百万元

三季度收入增速108%）及热管理（第二阶）系拓普核心资产，是当下业绩增52周最高价/最低价93.00/43.51元

长的关键支撑；另外基于电控、软件、精密制造等能力延伸的IBS、EPS、空近3个月日均成交额611.92百万元

悬、座舱、机器人执行器等（第三阶）板块推进顺利，构筑未来增长新势能。市场走势

客户突破：优质客户结构保障业绩成长确定性。绑定客户的能力是汽零供

应商最核心的能力之一。拓普初期绑定上海通用积累合作和同步研发经

验，2017-2019年自主品牌客户逐渐上量（2019年吉利收入占比超30%）；

后续依托平台化供货+及时响应+正向开发等优势，客户结构持续取得关

键突破，形成新能源品牌（特斯拉、新势力、金康、Rivian等）+自主

品牌（比亚迪、吉利、一汽等）的优质、稳固的客户矩阵，叠加Tier0.5

级模式引领产业分工新变革下的合作深化，拓普业绩增长具确定性。

制造升级：产能扩张与智能制造并举提振盈利能力。产能量（响应）与质（品

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

质）共振：1）产能扩张：围绕产业集群，在宁波（前湾2600亩，最重要产

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