【开源-2026研报】美国12月CPI点评：美联储短期挑战或不在通胀，而在政治端.pdfVIP

宏观经济点评

宏

观2026年01月14日美联储短期挑战或不在通胀，而在政治端

研

究

——美国12月CPI点评

宏观研究团队

何宁（分析师）潘纬桢（分析师）

hening@panweizhen@

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790524040006

事件：美国公布2025年12月最新通胀数据。其中CPI同比上升2.7%，符合市

场预期；核心CPI同比上升2.6%，不及市场预期。

通胀维持稳定，能源通胀是重要拖累因素

1.总体通胀与核心通胀均维持稳定，能源通胀有较大下滑。美国12月CPI同比

宏上升2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，较11月基本持平；CPI环比上升0.3%，

观核心CPI环比上升0.2%，均较9月份环比数据持平。总的看，美国通胀总体保

经持平稳。这其中可能有2024年12月基数较高的原因，但环比未出现加速，或

济

点显示通胀的风险或有实质性的下降。往后看，由于2025年1月的基数也相对较

评高，通胀水平或将继续走低。但随着基数效应的下降，以及美联储连续降息对

经济的支撑作用、特朗普政府为应对中期选举采取的各项财政政策陆续生效，

美国通胀可能会面临一定的反弹压力。

2.能源通胀下行较多，核心商品对通胀贡献度略有提升。具体而言，12月能源

项同比上升2.3%，较11月下降1.9个百分点；12月份食品项同比上升3.1%，

较11月提升0.5个百分点。核心CPI方面，核心商品同比增速较11月基本持

平，维持在1.4%左右；核心服务同比上升约3.03%，较11月份基本持平。其中

住房项同比上升3.2%，较11月提升0.2个百分点。总的看，12月核心CPI同

比增速均较11月基本持平，主因核心商品中的二手车降价较多，核心服务通胀

相关研究报告中教育通讯出现了一定的降幅，房租通胀则略有反弹。

《从网络关系模型透视中国新旧动能3.通胀后续或继续回落，但下行动能或将有所放缓。总的看，12月CPI数据显

开切换：来自2002-2023IOT的启示—量示美国通胀水平并未出现反弹，特别是核心通胀的不及预期，意味着通胀风险

源化宏观策论之三》-2026.1.12的进一步减弱。从美联储关注的超级核心服务通胀（去掉住房的核心服务）来

证《美联储或继续观望降息效果—美国看，12月份同比增速较11月份上升0.04个百分点至2.74%，基本稳定。往后

券12月非农就业数据点评》-2026.1.10

看，由于2025年1月的基数继续走高，总体通胀水平或进一步下降，核心通胀

证《PPI环比创2024年以来新高—宏观可能基本稳定。但不确定的是，随着美联储的降息对经济的支撑作用逐渐显

券经济点