认股权证筹资及其特点与应用分析.pdfVIP

（二）认股权证筹资

1.认股权证的含义

认股权证是公司向股东的一种凭证，其持有者在一个特定期间以特定价格特

定数量的公司的。认股权证往往随公司债券一起，其后两者可以分开并且单独。

2.认股权证与看涨的共同点和区别

共同点：

（1）它们均是以为标的资产，其价值随价格的波动而变动；

（2）它们在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权；

（3）它们都有一个固定的执行价格。

区别：

（1）看涨执行时，其来自二级市场，而当认股权证执行时，是新发股

票。认股权证的执行会引起数的增加，从而稀释每股收益和股价。看涨不存在

稀释问题，其属于的合约，在行权时只是与方结清价差，根本不涉及交

易。

（2）看涨时间短，通常只有几个月。认股权证期限长，可以长达10年，甚至

更长。

（3）布莱克-斯科尔斯估价模型假设没有股利支付，看涨可以适用。认股

权证不能假设有效期内不分红，5~10年不分红不现实，不能用布莱克-斯科尔斯模型定价。

3.认股权证的用途

认股权证的主要用途有：

（1）在公司新股时，为避免原有股东每股收益和股价被稀释，给原有股东配发一定

数量的认股权证（即配股权证），使其可以按价格新股，或直接认股权证，以

弥补新股的稀释损失。（最初的功能）

（2）作为给本公司的管理人员（实质是，附有行权条件，与看涨期

权并不完全相同）。

（3）作为筹资工具，认股权证与公司债券同时，用来吸引投资者票面利率低于

市场要求的长期债券。（促销的功能）

4.附认股权证的筹资成本

附认股权证债券，是指公司债券附认股权证，持有人依法享有在一定期间内按约定价格

（执行价格）公司的权利，是债券加上认股权证的产品组合。通常，附认股权证债

券可分为“分离型”与“离型”，和“现金汇入型”与“抵缴型”。其中“分离型”指

认股权证与公司债券可以分开，单独在流通市场上自由；“离型”指认股权证无法

与公司债券分开，两者存续期限一致，同时流通转让，自至均合二为一，分开

转让。离型附认股权证公司债券近似于可转债。“现金汇入型”指当持有人行使认股权

利时，必须再拿出现金来；“抵缴型”则指公司债票面金额本身可按一定比例直接

转股，如现行可转换公司债的方式。把“分离型”、“离型”与“现金汇入型”、“抵

缴型”进行组合，可以得到不同的产品类型。