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债券市场专题研究报告日期：2026年01月06日

浮息债定价框架和当前投资价值探讨

——纯债多策略研究系列

核心观点分析师：胡建文

执业证书号：S1230525080012

浮息债的利率定价框架包括代表现实属性的即期基准利率（）和代表预期属性的点hujianwen@

差收益率（），建议从现金流折现模型的分子、分母去理解对浮息债绝对价格的影

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响。同时，当前浮息债发行的基准利率更多挂钩DR007，考虑2026年短期利率走廊

1《事件冲击后，关注3~5Y二

的宽度还将收窄、收益率曲线形态的变化、二级流动性情况等，浮息债投资价值仍有

永》2025.10.11

待提升。

2《把握事件冲击后的调仓机

会》2025.10.11

❑当前浮息债市场的发展现状3《天安财险违约分析与启示》

浮息债指发行时规定票面利率随某个市场基准利率定期调整的债券，其核心特2025.10.10

征在于票面利率非固定，通常表现为“基准利率+固定利差”的形式。

截至2025年底，浮息债最新存量规模8184亿元，占附息债券存量的0.49%。从

债券类型上看，浮息债市场存量仍以政策性银行债为主，债券余额6185亿元、

占比76%；商业银行债，债券余额1248亿元、占比15%；资产支持证券，债券

余额497亿元、占比6%。从发行期限上看，浮息债存量以2-3年期为主，债券

余额6838亿元、占比84%；10年及以上，债券余额934亿元、占比11%；7-10

年，债券余额157亿元、占比2%。从挂钩基准利率上看，以DR007、1年期以

及5年期LPR作为基准利率的浮息债成为市场主流，DR007为基准利率的浮息

债存量余额4253亿元，占比达到52%；其次1年期LPR为基准利率的浮息债存

量余额2802亿元，占比34%；第三为5年期LPR作为基准利率的浮息债，存量

占比7%。

❑浮息债的定价框架

根据中债定价公式，浮息债全价的确定依然是现金流折现模型的运用。分子端

方面，票息为每期基准利率（）加上债券发行时确定的利差（S），同时因为

未来每期基准利率尚未确定，则假设未来基准利率与计算日对应的基准利率

（）相等。分母端方面，贴现率（到期收益率）为计算日对应的基准利率

（）和债券点差