商品与宏观系列之一_超级铜周期的宏观逻辑_21页_1mb.pptxVIP

宏观专题报告超级铜周期的宏观逻辑——商品与宏观系列之一2026年1月13日超级铜周期背后有两大宏观逻辑支撑。金属铜因为总能敏锐捕捉宏观经济的 变化，一直以来被亲切地称呼为“铜博士”。每一轮超级铜周期背后都蕴含着一 段宏大的经济叙事，如1945-1975年战后重建超级周期、1983-1994年亚洲崛 起超级周期以及2002-2014年中国对外开放超级周期。我们认为，本轮超级 铜周期叠加了两大宏观逻辑。逻辑一：人工智能科技革命加速演进，而铜是AI 时代的“原油”。全产业链对铜的旺盛需求破坏了精炼铜市场长时间的供需 平衡。逻辑二：全球正处于经济-社会-政治的“螺旋向下”阶段，铜作为重要战 略金属的地位进一步凸显。以美国为首的发达国家选择财政货币双宽的方式 避免经济硬着陆，财政纪律的失守延长了经济景气的同时，也开启了新一轮“ 去美元化”的时代，地缘风险加剧进一步促发战略物资的储备需求。宏观逻辑一：铜是AI时代的“原油”。如果说石油是工业的血液，那么铜是人工智能时代的工业血液。首先，过去能源是被“挖”出来的（油气），而现在能源是被“制造”出来的。就传统能源而言，当下油气和煤炭供应充裕，发电设备、电网、储能是电力供应短缺的主要瓶颈，铜的作用举足轻重；就新能源而言，光伏、风能发电也离不开铜。预计到2030年，新能源、电网相关的铜需求将增长41%至1093万吨。其次，人工智能全产业链上下游对铜均有旺盛的需求。算力本身需要铜，基础设施（电力、数据中心）需要铜，下游应用（智能家居、新能源汽车、人形机器人）也需要铜。我们测算到2030年，数据中心扩张所带动的新增铜需求约为79-170万吨，年均增加27万吨左右。宏观逻辑二：铜是百年变局下的重要战略金属。全球正处于经济-社会-政治 的“螺旋向下”阶段：以美国为首的发达国家选择财政货币双宽的方式避免经济下 行，导致经济K型分化、贫富差距扩大，从而导致民粹主义盛行、地缘政治风 险升级，进而导致逆全球化和经济效率的下降。铜在“螺旋向下”阶段的战略地 位凸显：其一，财政货币双宽延长了经济景气的时间，提振了铜的需求。其二， 美国财政纪律的失守开启了新一轮全球货币秩序重塑，布雷顿森林体系3.0下的 黄金、大宗商品的货币属性开始强化。其三，地缘风险的加剧促发了各国对于战 略物资的储备需求，资源民族主义则放缓了供给释放节奏。铜兼具商品属性（ 大国竞争）和金融属性（秩序重塑），是百年变局加速演进背景下不可或缺的 重要战略金属。研究助理：薄一程 投资启示：把握“AI飞跃+百年变局”共振下的超级铜周期。回顾历史，每一轮超级铜周期都对应一段清晰而强大的宏观叙事，而本轮周期同时叠加了“人工智能科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑，其持续性和战略意义不亚于战后重建、我国对外开放等历史阶段。我们认为，铜价依然有较大上行空间。其一，虽铜价已履创新高，但根据历史复盘结果，剔除通胀因素之后的铜价尚未达到前几轮超级周期的高度。其二，国际货币秩序正在重塑，美元作为大类资产价格锚的基础正在弱化，如果以黄金作为标尺，当前铜金比价仍然处在历史低位。投资层面，应以中长期视角重新审视铜的配置价值，重点关注铜资源端、优质矿企及与电力、AI基础设施高度相关的产业链环节，把握超级铜周期下由需求扩张与供给刚性共同驱动的投资机会风险提示：国内经济下行的风险；政策落实不及预期的风险；对政策理解不到 位的风险；市场信心恢复不及预期的风险；外需走弱的风险；海外经济衰退的风 险；贸易摩擦加剧的风险；地缘政治突发的风险。分析师章俊首席经济学家?：010-8092-8096?：zhangjun_yj@分析师登记编码：S0130523070003张迪?：010-8092-7737?：zhangdi_yj@分析师登记编码：S0130524060001吕雷?：010-8092-7780?：lvlei_yj@分析师登记编码：S0130524080002赵红蕾?：010-8092-7606?：zhaohonglei_yj@分析师登记编码：S0130524060005铁伟奥?：136-8324-0373?：tieweiao_yj@分析师登记编码：S0130525060002证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1

宏观专题报告目录Catalog一、 从铜价与宏观的背离说起.................................................................................................................3二、 超期铜周期的百