攻守易形，走向慢牛！.pptxVIP

;4;归母净利率影响因子：因为第一轮上行周期，处于人员和资本开支的上行期，员工因子影响不大，经营杠杆有一些正贡献，主要影响因子还是产品结构的贡献。;2016-2020年第二轮上行周期，挖机开启国产替代，三一重工充分享受挖机红利。徐工机械、中联重科、柳工也在拓挖机，但是进度慢于三一重工。徐

工机械、中联重科除了挖机、起重机、混凝土，也拓展了其他小品类。

毛利率来看，挖掘机的毛利率高于混凝土和起重机。挖掘机是最强单品。

因此主品为挖掘机的三一重工的利润增幅更大。

图表：2016-2020年第二轮上行周期;;;结论一：净利率很重要。工程机械是一个非常讲究规模效应的行业，收入提升，规模效