专业皮肤护理行业研究：巨子生物、敷尔佳、创尔生物-.docxVIP

业深度报告2026年1月13日江海证券研究发展部

行业评级：增持（维持）

近十二

近十二个月行业表现

%

1个月3个月12个月

相对收益

-5.18-11.44-21.81

绝对收益

-2.69-9.48-5.27

数据来源：

聚源注：相对收益与沪深300相比注：2025年12月29日数据

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美容护理行业

专业皮肤护理行业研究-巨子生物、敷尔佳、创尔生物

投资要点：

u专业皮肤护理类产品可划分为功能性护肤品与医疗器械类敷料两大品类。以零售额为统计口径，功效性护肤品市场规模从2017年的133亿元人民币增长至2021年的308亿元人民币，期间年复合增长率达23.4%。据预测，2027年市场规模将进一步攀升至2118亿元人民币，2022-2027年期间复合增长率预计高达38.8%，市场增长潜力显著。中国医用敷料市场规模呈高速扩容态势，市场规模从2017年的67亿元增长至2021年的259亿元，期间年复合增长率高达40.0%。据预测，该市场规模将从2022年的347亿元持续攀升，到2027年达到979亿元，2022-2027年期间年复合增长率预计为23.1%。

u2021年，前四大功效性护肤品市场参与者的占有率为56.9%，市场份额相对集中。前四大功效性护肤品公司分别为贝泰妮、欧莱雅、巨子生物和华熙生物，市场占有率分别为21.0%、12.4%、11.9%和11.6%。相比之下，医用敷料市场竞争格局较为分散，敷尔佳为2021年中国医用敷料行业龙头品牌，占据10.1%的市场份额；巨子生物以9.0%的市场份额位列行业第二。

u巨子生物作为重组胶原蛋白领域龙头企业，2024年营收达55.39亿元，功效性护肤品占比77.7%。可复美品牌为公司专业皮肤护理产品系列主要品牌，占比高达82.0%，品牌市占率领先且天猫复购率高达42.9%。公司核心优势在于技术壁垒深厚，手握重组胶原蛋白核心专利与国家技术发明奖，合成生物学平台支撑产品持续创新。2024年公司渠道端直销占比提升至74.6%，2022-2024年公司毛利率维持82%以上的高位水平。

u敷尔佳是医用敷料领域标杆企业，公司的医用透明质酸钠修复贴是国内第一批获准上市的透明质酸钠成分的II类医用敷料贴类产品。公司依托在医用敷料领域树立的品牌口碑，持续深挖消费者潜在护肤需求，顺势推出多款功能性护肤品。2024年公司营收20.17亿元，2025年上半年公司线上直销占比超62%，2022年天猫平台复购率稳步提升至36.81%。公司核心产品医用透明质酸钠修复贴市场认可度高，同时通过产学研合作布局III类医疗器械，产品结构持续升级。

u创尔生物是动物源胶原蛋白领域先行者，公司成功推出全国首款无菌III类胶原贴敷料。公司核心技术优势显著，公司持有49项专利，胶原产品收入占比超95%。但受制于销售费用率高企（2024年47.14%），净利率仅15.8%，显著低于行业平均水平。公司营收规模相对较小（2024年3.87亿元），市场份额有待提升。

u投资建议：专业皮肤护理行业正迎来高景气发展周期，功能性护肤品与医用敷料两大细分赛道均呈现高速扩容态势。2021年问题性肌肤人群突破4亿且随着医美行业的崛起，对功能性护肤品和医用敷料需求增加。建议重点关注重组胶原蛋白领域龙头企业巨子生物，建议关注透明质酸钠医用敷料领域标杆企业敷尔佳。

u风险提示：研发失败的风险，渠道变化风险，政策变化风险，核心技术泄密风险。

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，