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公司研究2025.09.19

乖宝宠物（301498）公司深度报告

自有品牌势能强劲，龙头成长确定性强

方正证券研究所证券研究报告

分析师

深耕宠物食品行业多年，自有品牌成长迅速。乖宝宠物成立于2006年，初

王泽华登记编号：S1220523060002期主要从事宠物零食为主的出口及代加工。2013年创立自有品牌“麦富迪”

进军国内市场。公司持续丰富中高端品牌矩阵，2019年，公司打造自有高

邱星皓登记编号：S1220524070004端肉食猫粮品牌—弗列加特。2021年，麦富迪推出高端副品牌BARF霸弗天

然粮。根据欧睿数据，2024年公司为宠物食品行业国产品牌市占率第一名。

联系人黄馨平旗下两大品牌麦富迪弗列加特成长迅速，旗下两大自主品牌麦富迪及弗列

加特增长迅速，根据久谦数据，25H1天猫+京东+拼多多三大电商平台猫狗

食品品类下麦富迪及弗列加特品牌GMV分别同比+23.5%/+146.8%。

推荐(维持)

公司信息展望后续，我们认为：

行业宠物食品1）空间角度看：宠物板块升级趋势明显，中长期成长空间大。24年行业仍

最新收盘价(人民币/元)93.25有高单位数增长，25年电商平台延续增长趋势（25H1三大电商平台宠物食

品销售总额同比+13%），产业升级趋势下，价增驱动明显。我们测算，“宠

总市值(亿)(元)373.04

物数量低单位数增长+专业宠粮渗透率提升至全球主要区域中位数标准+产

52周最高/最低价(元)119.98/49.37品升级趋势延续”下，展望中长期，我们认为宠物主粮行业仍将维持高单位

数至双位数增长，预计到2030年增长空间仍有近60%至90%。

历史表现2）格局角度看：公司自主品牌势能强劲，当前中国宠物食品行业竞争格局

仍较为分散，对标海外市场，头部国产品牌市占率有望持续提升。若分别对

109%标日本/韩国/泰国市场，乖宝市占率有0.6-1.8x提升空间，对应市占率为

81%10%-18%。

53%

3）为什么看好乖宝宠物自有品牌成长性及份额持续提升？我们复盘了2017

25%年至今宠物主粮行业两轮主流创新趋势（向上升级的高鲜肉膨化粮及烘焙

-3%粮）中公司的表现。发现公司能做到“精准洞察趋势-强研发实力下，迅速

24/9/1924/12/1925/3/2025/6/19

乖宝宠物沪深300推出高质量新品-匹配营销策略-新产品的渗透率持续提升”。从结果上看，

数据来源：wind方正证券研究所公司中高端品牌占比持续提升，猫烘焙粮渗透率高于行业其他主流品牌

（如：蓝氏、网易严选、诚实一口等）。

相关研究此外，通过分析历年大促期间热销榜单及主流品牌天猫旗舰店销售情况，我

《乖宝宠物(301498)：自主品牌持续增量，盈利们发现：i)公司的产品矩阵更完善，不强调某个爆品，品牌力在主粮/零食，

水平显著提升》2025.04.25猫/狗宠物食品等细分品类上均有体现（各个细分品类榜单中均排名靠前，

《乖宝宠物(301498)：盈利能力持续提升，现金旗舰店产品销