20260119-东吴证券-固收深度报告_如何从一二级市场联动寻找产业债交易信号_（整体篇）_13页_647kb.pptxVIP

证券研究报告·固定收益·固收深度报告;;固收深度报告

内容目录

产业债一级与二级市场走势关联......................................................................................................5

产业债板块整体呈现一二级市场负相关走势..................................................................................6

2025年1月至2025年3月上旬...............................................................................................6

2025年3月中旬至2025年4月下旬.......................................................................................7

2025年5月上旬至2025年6月下旬.......................................................................................8

2025年7月上旬至2025年9月下旬.....................................................................................10

2025年10月上旬至12月中旬...............................................................................................10

风险提示............................................................................................................................................12;固收深度报告

图表目录

图1：2024年12月上旬至2025年12月中旬的产业债日度净融资情况（单位：亿元）............6

图2：2025年1月至2025年3月上旬期间DR007日频走势图（单位：%）...............................7

图3：2025年3月中旬至2025年4月下旬期间DR007日频走势图（单位：%）.......................8

图4：2025年10月上旬至12月下旬期间DR007日频走势图（单位：%）...............................11图5：2025年1月上旬至12月中旬的产业债净融资额与利差走势关联（单位：亿元；BP）.11

表1：2025年3月中旬至2025年4月下旬期间产业债供给相关政策............................................8

表2：2025年5月上旬至6月下旬期间产业债供给相关政策..........................................................9

表3：日度净融资额与日度利差走势幅度（单位：亿元；BP）....................................................12;固收深度报告

1. 产业债一级与二级市场走势关联

我们在2025年10月28日发布的报告《从全行业负债与投融资变化观察信用扩张信号是否出现？》中，通过分析各行业A股上市公???财务报表中反映的融资端与投资端变化，来从配置角度研判产业债中相对更具配置价值的行业。本报告将进一步拓展至交易角度，尝试将产业债一级市场供给走势与二级市场估值走势相关联，并分析产业债整体及细分行业的一二级市场联动性，从而挖掘提示交易信号的融资端指标。

具体而言，本报告选取2025年1月1日至2025年12月19日（12月中旬）的产业债日度净融资额作为衡量一级市场供给走势的指标，反映了产业债市场在一定时期内的净资金流入规模，以及同期日度信用利差作为衡量二级市场估值走势的指标，反映了个券的风险溢价水平，主要包括信用风险溢价和流动性溢