深度报告-20260119-信达证券-康弘药业-002773.SZ-公司首次覆盖报告_深耕眼科黄金赛道_基因治疗创新管线打开新空间_32页_2mb.pptxVIP

;证券研究报告

公司研究;等，多个品种具备成为重磅产品的潜力。

盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027年公司营业收入分别为48.89亿元、51.26亿元、54.18亿元，归母净利润分别为12.54亿元、13.37亿元、14.31亿元，对应的EPS分别为1.36、1.45元、1.55元，对应的PE估值分别为24.84倍、23.31倍、21.78倍（截至2026年1月19日）。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：核心产品竞争加剧与降价风险；创新药研发失败风险；政策与市场环境变化风险；高管及核心技术人员流失风险。;目录

投资聚焦..........................................................................................................................................6

1、眼科创新药龙头，创新管线打开长期成长空间.....................................................................7

发展历程：从传统制药转型创新，眼科龙头成长路径清晰................................................7

股权结构：股权高度集中，实际控制人为柯氏家族............................................................7

上市产品：康柏西普构筑眼科护城河，多款独家品种驱动增长.........................................8

在研管线：覆盖眼科、精神/神经、肿瘤三大领域，眼科基因治疗进度领先....................9

财务概览：生物药收入占比53%，近十年利润端复合增速14.7%...................................10

2、千亿眼科疾病蓝海市场，康柏西普高速增长.......................................................................13

千亿眼科疾病蓝海市场，抗VEGF药物当执牛耳..............................................................13

康柏西普：上市十余年累计实现超130亿元销售额..........................................................15

康柏西普：峰值已近，渗透尚远，可及性有望持续提升..................................................17

3、眼科基因治疗行业迎窗口期，全球竞速步入白热化下半场...............................................18

基因治疗凭借“单次治疗、长期获益”破局眼科领域....................................................18

全球超10款眼科基因疗法步入Ⅲ期临床，VEGF为最热门靶点.....................................20

Luxturna：全球首款获批上市的眼科基因治疗药物.............................................................21

ABBV-RGX-314：全球进度最快的眼科抗VEGF基因疗法...............................................21

4、创新管线梯队渐成，基因治疗国内进度领先.......................................................................24

KH631：国内首款获批临床用于治疗nAMD的基因治疗产品..........................................24

KH658：公司新一代眼科基因治疗药物，给药更简便、安全............................................25

KH815：全球首款获批临床的双载荷ADC，中澳I期临床进展顺利...............................25

KH110：阿尔茨海默症中药创新药，处于临床III期........................