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2025年CFALevelIIEquityValuation阶段练习卷

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

试卷内容

一、计算与分析题（本部分共5题，第1题至第4题为计算题，第5题为分析题。请根据要求作答。）

(一)计算题

1.Alpha公司是一家成长型科技公司，预计未来五年每年的自由现金流（FCF）将增长20%。第五年结束后，公司预计将进入稳定增长阶段，永续增长率为5%。预计第五年的自由现金流为5000万美元。公司股权的必要回报率（CostofEquity）为12%。请使用两阶段自由现金流折现模型计算Alpha公司的股权价值。

2.Beta公司是一家成熟行业的消费品公司，正在考虑对其股权进行估值。分析师收集了以下三家可比公司的市场数据和财务数据：

*可比公司A：市盈率（P/E）为18倍，每股收益（EPS）为2.5美元，销售净利率为10%，总负债/权益比为1.5。

*可比公司B：市净率（P/B）为6倍，每股净资产（BookValueperShare）为15美元，股息支付率为40%，预计未来一年股息将增长8%。

*可比公司C：企业价值/EBITDA（EV/EBITDA）为10倍，EBITDA为5000万美元，销售增长率为3%，税率为25%。

Beta公司预计未来一年的每股收益为3美元，销售净利率为12%，股息支付率为50%。公司总负债/权益比为1.0。分析师决定使用加权平均方法，结合市盈率、市净率和EV/EBITDA三种估值比率进行估值。请计算Beta公司股权的估值，并对三种比率的结果进行比较分析，说明可能的原因。

3.Gamma公司正在评估一项收购机会，目标公司Delta的财务数据显示：当前市净率为8倍，每股净资产为10美元；当前企业价值/EBITDA为12倍，EBITDA为2000万美元。交易条款中包含一个基于先例交易的杠杆收购（LBO）估值。分析师选取了以下三笔可比LBO交易：

*交易1：目标公司估值multiples为15倍EV/EBITDA，交易对价为8.5倍税前EBITDA。

*交易2：目标公司估值multiples为14倍EV/EBITDA，交易对价为8.0倍税前EBITDA。

*交易3：目标公司估值multiples为16倍EV/EBITDA，交易对价为8.8倍税前EBITDA。

Delta公司税率为30%。请计算基于可比LBO交易调整后的Delta公司股权价值。

4.Epsilon公司是一家非上市公司，准备进行股权融资。管理层建议采用限制性股票单位（RSUs）进行授予。假设授予的RSUs为100万份，授予日股价为20美元。RSUs的归属条件为：自授予日起满3年，且授予日起每年末绩效考核达标。假设税法允许将RSUs的公平价值在授予日确认为费用。请说明RSUs估值的基本原理，并简述两种常用的估值方法（如蒙特卡洛模拟法、二叉树法），比较其优缺点。

(二)分析题

5.Zeta公司是一家处于高速增长阶段的生物科技公司，其未来几年的财务预测显示自由现金流持续高速增长，但同时也伴随着较高的不确定性。分析师A主张使用DCF模型进行估值，并假设了较高的永续增长率（15%），计算得出较高的股权价值。分析师B则认为DCF模型的假设过于乐观，主张使用较低的永续增长率（5%），并结合可比公司分析法，选择一组近期有生物科技项目成功上市的公司的市盈率进行估值，得出的股权价值远低于分析师A的结果。请分析两位分析师在估值逻辑、假设和所选方法上的主要差异，并讨论在Zeta公司这种特定情况下，如何评估和选择合适的估值方法及关键假设。

二、综合题（本部分共1题，请根据要求作答。）

Theta公司是一家全球性的零售商，业务涵盖服装、电子产品和家居用品。公司管理层正在评估其电子商务部门的未来增长潜力，并计划进行一项估值以支持潜在的融资或并购活动。以下是分析师收集到的一些信息：

*电子商务部门近三年的收入分别为：2亿美元、2.6亿美元、3.3亿美元。预计未来三年收入将分别增长15%、12%和10%，之后进入稳定增长阶段，增长率为6%。

*电子商务部门的息税折旧摊销前利润（EBITDA）在近三年分别为：4000万美元、5000万美元、6200万美元。分析师预计未来三年EBITDA的增长率将与收入增长率一致，稳定增长阶段增长率为6%。

*该部门的资本支出（CapEx）在近三年分别为：3000万美元、3800万美元、4600万美元。分析师预计未来三年CapEx将保持与收入增长相同的增长率，稳定增长阶段增长率为6%。

*折旧与摊销在近三年分别为：1500万美元、1