【华安-2026研报】“学海拾珠”系列之二百六十三：融入趋势跟踪的风险平价策略.pdfVIP

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金融工程

专题报告

融入趋势跟踪的风险平价策略

——“学海拾珠”系列之二百六十三

报告日期：2026-01-21主要观点：

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[Table_Summary]

[Table_Author]本篇是“学海拾珠”系列第二百六十三篇，文献研究发现，采用股

分析师：严佳炜

执业证书号：S0010520070001票和债券的传统风险平价策略，在类似2022年股债同跌、相关性转正

邮箱：yanjw@环境中表现不佳，因此探讨将趋势跟踪策略融入风险平价框架的方法及

其效果。回到国内市场，风险平价策略近年来普及较为广泛，但同时也

分析师：钱静闲需注意其发挥优势的宏观环境，必要时采取其他策略补足短板。

执业证书号：S0010522090002

邮箱：qianjx@

⚫方法论

文献基于1999年至2023年的美国历史数据，系统对比了多种组

合配置的回测表现。研究方法包括：1、传统风险平价：基于股票与债

券的波动率与相关性进行均衡风险配置；2、趋势跟踪融入：在股债组

合中直接加入趋势跟踪策略（以CreditSuisse15%波动率趋势指数为

代表）；3、债券替代：以趋势跟踪完全替代债券仓位；4、利差优化趋

势：在趋势信号基础上加入“利差过滤”，仅当趋势与利差方向一致时

开仓；5、扩展资产类别：在组合中纳入大宗商品，检验趋势跟踪的补

充效果。

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相关报告所有回测均采用52周历史波动率与协方差估计，目标组合波动率

1.《投资者情绪能否预测时间序列动为15%，并考虑了杠杆成本、融资费用及保证金假设。

量？——“学海拾珠”系列之二百六

十二》⚫文献实证结果

2.《虚假信息可被容忍吗？解析其对1、加入趋势跟踪能提升风险调整后收益，夏普比率从0.56升至

波动的影响与边界——学海拾珠系0.63，负偏与峰度显著改善；2、完全替代债券会导致年化收益下降，

列之二百六十一》主要由于债券在2010–2020年的显著正利差与低波动收益无法被趋势

3.《基于组合波动率与峰度的资产配跟踪完全复制；3、利差优化趋势策略表现优于普通趋势策略，在替代

置模型——“学海拾珠”系列之二百六债券或作为第三资产加入时，均能进一步提高组合收益与夏普比率；

十》4、三资产组合（股票+债券+优化趋势）在长期回测中表现最佳，兼顾

4.《基于马氏距离K-Means聚类的价了债券的收益贡献与趋势跟踪的动态适应性；5、加入大宗商品虽拉低

值-成长股分类——“学海拾珠”系列传统组合收益，但趋势跟踪仍能有效提升其风险调整后表现，利差优化

之二百五十九》版本效果更佳。

5.《重新审视回撤规则：实证反思与框综上，研究支持在风险平价框架中纳入趋势跟踪——尤其是利差优

架重构——“