【国盛-2026研报】李宁（02331）：聚焦奥运周期，品牌势能回归，关注业绩拐点.pdfVIP

证券研究报告|公司深度

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20260121

年月日

李宁（02331.HK）

聚焦奥运周期，品牌势能回归，关注业绩拐点

2025年上半年李宁签约奥委会标志着公司进入新一轮的产品和营销周期，本次买入（维持）

深度报告旨在对李宁公司过往发展进行复盘，同时分析2025-2028奥运周期下

股票信息

公司的核心看点：

行业服装家纺

短期由于消费环境波动，李宁公司基本面表现承压，当前公司处于品牌势能向上

前次评级买入

周期，中长期业绩若有改善，或将带动股价上涨。2022年以来面对消费环境波动，

01月19日收盘价（港元）21.00

公司经营情况承压，2025H1公司营收/归母净利润同比+3.3%/-11%至148/17亿

总市值（百万港元）54,281.03

元，2025Q3/Q4李宁品牌流水分别下降中单位数/下降低单位数。中长期来看倘若

公司后续可以迎来收入或者利润的改善，市场对于公司长期的业绩预期有望得到总股本（百万股）2,584.81

修复，从而带动股价上涨。其中自由流通股（%）100.00

30日日均成交量（百万股）20.41

行业趋势：居民运动鞋服需求韧性强，运动多元化、专业化特征逐步显现。

2020~2024年居民运动参与度提升，带动运动鞋服需求规模扩张，中长期来看随股价走势

着跑步运动参与度的提升，不同跑者的需求也将更加专业，另外有强社交属性的

“圈层运动”（例如户外、羽毛球、网球）或也将成为重要的增长动力，2024年中李宁恒生指数

40%

国运动装市场规模达到2602亿元，2025~2029年市场规模CAGR预计为9%。

28%

品牌看点：奥运周期助力公司品牌力提升，同时强化细分品类赞助力度。当前运

动鞋服市场竞争不断加剧，国内外品牌对于核心营销资源竞争激烈，2025年上半