【国盛-2026研报】一月可转债量化月报：转债市场估值位于历史极值水平.pdfVIP

证券研究报告|金融工程

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20260122

年月日

量化点评报告

转债市场估值位于历史极值水平——一月可转债量化月报

转债市场估值位于历史极值水平。截至2026年1月16号，转债市场定作者

价偏离度指标为12.83%，分别占2018年和2021年以来99.9%、99.9%

的分位数水平，可转债整体估值已进入历史罕见高位。当前转债估值抬升分析师沈芷琦

的短期动力主要来自两方面：一是今年以来权益市场表现强势，带动转债执业证书编号：S0680521120005

价格上涨与溢价率被动拉升；二是对含权资产的需求带来增量资金的进邮箱：shenzhiqi@

场，从供需关系上推动估值上行。但估值本身处于历史极高位，系统性脆分析师刘富兵

弱性显著提升。建议投资者保持审慎，主动规避价格与溢价均处高位的品执业证书编号：S0680518030007

种，重点关注正股基本面的可持续性和估值的合理安全边际。邮箱：liufubing@

研究助理诸格慧明

转债相对于股债组合的配置价值同样较低。由于转债本身弹性低于权益，执业证书编号：S0680125100009

转债理论上更加接近于股债组合，且转债正股风格更加接近于小盘股，因邮箱：zhugehuiming@

此我们取50%7-10Y国债+50%中证1000全收益指数作为股债组合。我相关研究

们可以基于市场定价偏离度构建转债股债组合的轮动策略，该策略在转

1、《量化分析报告：择时雷达六面图：本周拥挤度指标

债市场低估时超配转债，反之超配股债组合。基于转债估值的转债股债

弱化》2025-12-20

组合的择时策略能够实现稳定的超额收益。当前转债相对于其合理水平溢

2、《量化周报：市场的震荡调整态势不改》2025-12-

价12.83%，相对来说配置股债组合性价比更高。

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市场复盘：各类转债近一个月表现强势。1）中证转债指数表现：中证转3、《量化分析报告：择时雷达六面图：本周技术面好转，

债指数最近一个月涨幅6.83%，其中正股拉动的收益为2.64%，转债估值拥挤度弱化，综合打分不变》2025-12-13

收益为3.92%。2）转债分域表现：今年以来权益市场表现强势，各类转

债尤其是偏股转债，股票拉动和转债估值均贡献了可观的收益（其中偏股

转债包含8.34%的正股拉动收益和8.08%的转债估值收益）。

风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环

境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。

请仔细阅读本报告末页声明