【国联民生-2026研报】策略周度专题：牛市如何“逃顶”？.pdfVIP

牛市如何“逃顶”？

策略周度专题

策略：邓宇林、包承超、周长民

报告日期：2026年1月19日

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摘要

➢从估值与交易两个维度综合判断，当前市场距离顶部或仍有距离。截至2026年1月16日，估值水平低于历轮市

场顶部；交易层面，市场情绪虽偏热，但上升趋势尚未破坏。

➢估值维度。中长期维度，市场接近“顶部”时通常有以下信号：1）证券化率接近100%，当前为82%；2）ERP

突破2倍标准差，当前超过1倍标准差但未到2倍标准差。3）主线行业相对大盘估值超涨40%，当前主线行业估

值相对合理。

➢交易维度。市场接近顶部时，可通过交易指标确定市场位置和趋势。通常表现为RSI70且情绪指标80，市场

处于相对高位。随后MACD死叉说明市场趋势向下，从而预判市场顶部。

➢风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化；2）市场流动性超预期变化；3）

历史数据不代表未来。

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历轮市场“顶点”时，不同指标的状态

图：历轮市场“顶点”时，不同指标的状态

日期2007/10/162009/7/282015/6/82018/1/262021/2/182026/1/14

证券化率110%71%107%72%82%83%

ERP大幅突破2倍标准差突破1倍标准差突破1倍标准差突破1倍标准差

估值

计算机相对大盘PE为1.38

主线行业相对大盘PE计算机相对大盘PE最高达1.29食品饮料相对大盘PE最高达1.44电力设备相对大盘PE最高达1.49电子相对大盘PE为1.24

有色金属相对大盘PE为1.19

MACD金叉转死叉+顶背离金叉转死叉+顶背离死叉死叉死叉+顶背离金叉

交易RSI688476666373

情绪指标35979548