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中国中免（601888.SH）事件点评

收购DFS大中华区业务，携手LVMH开启新篇章glmszqdatemark

2026年01月21日

事件：2026年1月19日晚间，中国中免公告：1）中免收购DFS中国港澳门店推荐维持评级

及大中华区无形资产。全资孙公司中免国际与DFS新加坡/DFS中国香港签署《框

当前价格：95.09元

架协议》，约定中免国际拟以不超过3.95亿美元现金方式收购对方持有的DFS大

中华区旅游零售业务相关股权及资产。2）LVMH+Miller家族将认购中免H股。

待上述收购事项交割后，中免将以77.21港元/H股分别向DelphineSAS（LVMH[Table_Author]

间接全资附属公司）、ShoppersHoldingsHK（Miller家族信托的间接全资附属

公司）增发分别不超过733.0万股及463.7万股H股。

DFS中国港澳门店系优质旅游零售网络，交易助力公司打造国潮出海平台和国际

化业务中台。交易标的涉及DFS中国港澳门店与DFS大中华区无形资产。从区

位来看，DFS中国香港是DFS免税及旅游零售业务的发源地，中国香港尖沙咀商

业区的TGalleria购物中心是旅游零售的标杆性地标；DFS同样占据中国澳门市分析师邓文慧

执业证书：S0590522060001

场的核心地段和重要份额。数据维度观察，DFS中国港澳地区9家旅游零售门店

邮箱：dengwh@

于2024年/2025年1-9月实现营收41.5/27.5亿元，净利润为1.3/1.3亿元。分析师曹晶

此次交易拓展中免在中国港澳的服务网络，将进一步提高公司在中国港澳地区旅执业证书：S0590523080001

游零售市场的优势地位。依托中国港澳窗口优势，中免继续推动国货精品出海。邮箱：caojing@

中国澳门门店商业模式相对成熟，总体交易对价合理。DFS中国澳门门店拥有相

对成熟的商业模式；中国香港门店则受市场环境影响，近期尚未能实现稳定盈利。相对走势

合计来看，根据仲量联行评估测算，截至2025年9月30日，DFS中国港澳9中国中免沪深300

家门店业务总估值合计为31.3亿元（约4.4亿美元），结合2024年1.3亿元净70%

利润，对应PE为25X。经协商，本次交易以4亿美元企业价值为基础，经惯常

43%

调整后，最终收购价格不超过3.95亿美元。

LVMH将认购公司H股，进一步深化大中华区合作。从公告来看，认购价为77.2117%