【华安-2026研报】古茗（01364）：探讨二：如何理解未来阶段的成长空间？.pdfVIP

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古茗（01364）

港股公司专题

古茗探讨二：如何理解未来阶段的成长空间？

——拥抱极致性价比与下沉时代系列

投资评级：买入（维持）主要观点：

报告日期：2026-01-20上篇解读：古茗当下阶段的领跑优势？

①产品策略：以“高质价比”“新鲜”为核心定位，通过高频创新与场景覆盖，

收盘价（港元）28.38

精准契合不同层级市场消费需求；

近12个月最高/最低（港元）30.00/8.22

②供应链深度：供应链端依托区域生产及仓配网络与自有冷链构建硬壁

总股本（百万股）2,378

垒，实现原料高效配送与成本优化，为产品力提供底层支撑；

流通股本（百万股）2,323

③下沉优势：以精细化与低门槛扶持政策为核心，应用供应链效能优化

流通股比例（%）97.66

总市值（亿港元）655产品成本，提升加盟商盈利水平，夯实下沉市场网络根基。

流通市值（亿港元）640

本篇解读：古茗未来阶段的成长空间？

公司价格与沪深300走势比较①现有模式的精耕打磨：门店数方面下沉市场加密与全国化扩张并行，

单店运营提效方面扩大触达人群消费时段、提升消费频次；

②第二曲线：依托供应链复用实现低成本的品类扩张及咖啡培育，多产

品矩阵支撑收入成长；

③远期定位“新鲜便利店”：场景愿景不断拓展，满足多元新鲜需求。

投资建议

我们预计25-27年公司收入129.0/164.1/200.2亿元，同比

分析师：邓欣+47%/27%/22%，归母净利27.3/29.6/36.5亿元，同比+85%/8%/23%

执业证书号：S0010524010001（剔除25H1优先股转股一次性损益5.57亿元及考虑所得税率影响，

邮箱：dengxin@

25-27年经调净利约为22.7/29.6/36.5亿元，同比

分析师：韦香怡

+53.4%/30.4%/23.5%），PE对应22/20/16X（剔除后27/20/16X）；

执业证书号：S0010525060001

邮箱：weixiangyi@我们预测公司PE虽接近同业均值但低于蜜雪，同时与自身增速及远期

空间相比皆具较大提升潜力，考虑其下一阶段成长确定性高，维持“买

入”评级。

风险提示

拓店与同店压力、品类拓展风险、竞争加剧

相关报告重要财务指标单位:百万人民币

1.古茗探讨（一）：