2025年美国经济展望：持续扩张 -.pdfVIP

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证券研究报告发布时间：2025-01-06

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证券研究报告/宏观专题

持续扩张

2025年美国经济展望

报告摘要：

相关数据

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2025年美国经济软着陆是基准预期，利好风险资产。总体上我们认为

2025年美国经济将延续2024年强劲增长的态势，同时由于劳动力市场

的降温，通胀也会进一步缓解。强劲的增长和通胀下行，有助于联储进

一步降息，从而有利于各类风险资产。

劳动力市场边际降温但依然有韧性。过去三年，新增非农就业人数呈现

逐渐降温的态势，过去三个月平均新增就业人数约170K，相比疫情前

高点明显降温。美国失业率走高主要的驱动因素是劳动力增加，新进入

和再进入劳动力市场的影响较大，这和以往萨姆规则主要由失业人数[Table_Report]

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触发不一样。从非季调失业申请数据的季节性来看，暂时仍未看到明显

《【东北宏观】2024年12月PMI数据点评：需

的上升趋势。综合来看，我们认为美国劳动力市场处于非常缓慢地降温

求继续改善，PMI扩张态势延续》

过程中，目前仍然具有较强的韧性。

实际收入改善、资产负债表健康，消费有支撑。劳动力市场逐渐降温，-

指向薪资收入仍趋于下行，但通胀下行，实际收入预计仍有一定改善空《【东北宏观】坐看云起时》

间，这将对消费构成有效支撑。统计上来看，净资产每增加1%，会导-

致下季度居民消费支出增加0.4%。即使薪资收入下行，强劲的资产负《【东北宏观】降息周期进入新阶段》

债表有望给美国消费支出提供一定支撑，预计2025年能够保持2.5%的-

增长。

《【东北宏观】生产改善，消费仍有待提振》

人口增长和AI产业趋势下，明年投资仍趋于增长。地产方面，在预计

-

整体销售难有明显改善的背景下，由于人口增加，新房销售预计仍会略

有好转，对于地产投资仍会小幅上行2%-3%。资本开支方面预计整体《【东北宏观】社融企稳，等待政策发力》

增长4%左右，其中建筑开支下行，设备投资小幅改善，专利投资保持-

平稳。

在不考虑贸易战等情况的干扰下，2025年通胀预计仍会保持降温态势，[Table_Author]

尽管可能粘性上略超预期。通常把通胀划分为商品