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企业并购风云：高管风险偏好的蝴蝶效应

引言：企业并购浪潮下的高管抉择

在全球经济一体化与市场竞争日益激烈的当下，企业并购已然成为众多企业实现战略扩张、优化资源配置以及提升市场竞争力的关键手段。近年来，我国并购市场持续升温，呈现出蓬勃发展的态势。据相关数据显示，2024年A股全年共披露了131单重大资产重组项目，且数量逐步上升，四季度重大资产重组数量显著增长，较前三季度平均值增长了117%。进入2025年，并购市场热度依旧不减，以首次披露日为统计口径，已披露643单并购重组事件。这一系列数据表明，企业并购活动正愈发频繁，已然成为经济领域的重要现象。

企业并购决策绝非偶然，而是受多种复杂因素共同作用的结果。在诸多影响因素中，高管作为企业战略决策的核心制定者，其个人特质尤其是风险偏好，对企业并购决策及后续绩效产生着深远影响。不同风险偏好的高管，在面对并购机遇时，往往会做出截然不同的决策。风险偏好型高管可能更倾向于积极寻求并购机会，勇于尝试大规模、高风险的并购项目，期望借此实现企业的跨越式发展；而风险厌恶型高管则可能更为谨慎，对并购持保守态度，更注重企业的稳健运营，避免因并购带来的不确定性风险。这种因高管风险偏好差异而导致的决策分歧，使得探究高管风险偏好与企业并购决策及绩效之间的关系变得尤为重要。

深入剖析高管风险偏好对企业并购决策及绩效的影响，不仅有助于企业在并购活动中做出更为科学合理的决策，提升并购成功率与绩效水平，还能为企业完善高管选拔与激励机制提供有力参考，确保企业在正确的战略方向上稳步前行。同时，对于监管部门而言，了解这一关系也有助于制定更为精准有效的政策，引导并购市场的健康有序发展。在理论研究层面，该领域的深入探讨能够进一步丰富和完善企业并购理论与高管行为理论，填补相关研究空白，为后续研究奠定坚实基础。

一、揭开高管风险偏好的神秘面纱

（一）高管风险偏好的内涵

高管风险偏好，是指企业高级管理者在面对风险情境时，所表现出的独特态度与决策倾向。这种倾向并非凭空产生，而是在多种复杂因素的交织影响下逐渐形成的，它深刻地反映了高管个体的特质与价值观，对企业的战略决策走向起着举足轻重的作用。

从学术定义的角度来看，高管风险偏好基于Arrow（1965）和Pratt（1964）在效用函数基础上的经典理论，根据效用函数曲线的形态差异，可将其清晰地划分为三个维度：风险厌恶、风险中立和风险寻求。

风险厌恶型高管，犹如谨慎的航海者，对风险持有高度的警惕与排斥态度。他们在决策的海洋中，总是小心翼翼地规避潜在的风险暗礁，更倾向于选择那些收益稳定、风险较低的航线，以确保企业这艘巨轮能够平稳地航行。在他们眼中，风险往往等同于损失的可能性，哪怕这种可能性微乎其微，也足以让他们对高风险的决策望而却步。例如，在面对企业并购这一充满不确定性的战略选择时，风险厌恶型高管会对目标企业进行极其细致入微的尽职调查，不放过任何一个可能存在的风险点。他们会深入分析目标企业的财务状况、市场竞争力、法律合规性等多个方面，一旦发现潜在风险，哪怕只是一丝隐患，也可能导致他们放弃这次并购机会。这种谨慎的决策风格，虽然可能使企业错失一些快速扩张的机遇，但也有效地降低了企业陷入财务困境或经营危机的风险。

风险中立型高管，则恰似冷静的观察者，在风险与收益之间保持着一种微妙的平衡。他们既不会盲目地追求高风险高回报的机会，也不会过度地规避风险而错失发展的契机。对于他们来说，风险只是决策过程中的一个客观因素，并不会左右他们的最终判断。在企业并购决策中，风险中立型高管会以一种相对理性和客观的态度，综合评估并购项目的各种因素，包括潜在的收益和风险。他们会根据企业的战略目标和实际情况，运用科学的分析方法和工具，对并购项目进行全面的评估和预测。如果评估结果显示并购项目的预期收益能够满足企业的战略需求，且风险在可承受的范围内，他们就会果断地做出决策，推动并购项目的实施。

风险寻求型高管，就像勇敢的冒险者，对风险充满了好奇与渴望。他们敢于挑战未知，勇于承担高风险，坚信高风险往往伴随着高回报。在他们的眼中，风险是实现企业跨越式发展的机遇，是通往成功的阶梯。当面对企业并购机会时，风险寻求型高管更关注并购项目可能带来的巨大收益和战略价值。他们会积极主动地寻找潜在的并购目标，对那些具有高增长潜力、创新能力或独特市场地位的企业表现出浓厚的兴趣。即使这些并购项目存在较大的风险，他们也愿意尝试，相信自己的眼光和能力能够驾驭这些风险，实现企业的快速扩张和转型升级。

高管风险偏好的形成，是一个复杂的过程，受到多种因素的共同影响。年龄、性别、教育水平、收入与财富、任期、经验等个人特质，以及企业内外部环境等因素，都在其中扮演着重要的角色。

年龄是影响高管风险偏好的一个重要因素。一般来说，年轻的高管往