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高盛：建议高配中国股票

一、开年重磅信号：高盛明确“高配中国股票”，两年回报率剑指15%-20%

2026年开年之际，全球顶级投行高盛于1月5日发布《中国2026年展望：探索新动能》宏观报告，在全球资产配置框架中掷出重磅建议——高配中国股票。报告同步给出极具吸引力的业绩预测：2026年至2027年，中国股票将实现每年15%至20%的回报率，其中2026年盈利增长贡献14%、2027年贡献12%，叠加约10%的估值向上重估，三重动力共振下，中国资产的全球吸引力正迎来“戴维斯双击”式提升。

作为全球资管领域的风向标，高盛的这一建议不仅呼应了中国经济的结构性复苏趋势，更向市场传递了对中国企业盈利韧性、政策空间及估值优势的坚定信心，成为2026年开年中国资本市场最受关注的“定心丸”。

二、盈利增长“三驾马车”：AI、出海、反内卷开启可持续周期

高盛在报告中强调，中国企业盈利增长的加速并非短期脉冲，而是三大结构性动能共同驱动的长期趋势，形成“技术突破-全球扩张-生态优化”的增长闭环。

AI应用落地：科技板块的“盈利爆发引擎”

全球人工智能产业的商业化落地，正成为中国科技企业盈利增长的核心驱动力。报告指出，2026年美国四大云服务商（亚马逊AWS、微软Azure、谷歌Cloud、Meta）数据中心资本开支持续扩张，预计同比再增30%，这一需求已深度传导至中国供应链——光模块、AI芯片、液冷服务器等领域企业订单饱满，部分龙头企业2026年一季度产能利用率已达90%以上。

以科大讯飞为代表的AI标杆企业，已率先验证技术商业化价值：2025年第三季度净利润同比激增202%，旗下星火大模型在教育（智慧课堂）、医疗（辅助诊断）、能源（电网巡检）等行业的深度应用，推动公司从“技术研发型”向“盈利兑现型”转型。高盛预测，AI将持续打破传统盈利范式，2026年科技板块盈利增速有望较2025年提升8个百分点，成为中国股票的“超额收益来源”。

出海深化：全球竞争力带来的“增量蛋糕”

中国企业的“出海”趋势已从“量的扩张”转向“质的提升”，成为营收与利润的重要增量。2025年中国实际出口量增速达8%，远超全球贸易0.5%的平均水平；2026年预计仍将保持5%的稳健增长，出口占全球份额有望进一步提升至15.5%。

这种韧性源于两大核心优势：一是市场多元化布局——对东盟、非洲、拉美等非美市场出口增速持续高于整体，有效对冲单一市场波动；二是高附加值产品占比提升——新能源汽车、消费电子、AI硬件等板块的海外毛利率较国内高3-5个百分点，MSCI中国指数成分股海外营收占比已从2024年的11%升至2025年上半年的14%。例如，某新能源汽车龙头2025年海外销量占比达35%，贡献了公司40%的净利润，成为“出海盈利”的典型样本。

反内卷政策：行业生态修复的“利润密码”

针对部分行业“过度竞争、低价倾销”的痛点，中国“反内卷”政策持续落地，推动企业利润率修复。高盛引用兴证策略数据指出，MSCI中国指数当前净利润率仅6%，在亚太地区仍有2-3个百分点的提升空间；而政策覆盖的新能源、半导体等领域，已呈现“营收增长+利润率提升”的双改善态势——2025年新能源行业产能利用率较2024年提升12个百分点，毛利率从18%升至21%，成为“反内卷”政策的直接受益者。

三、经济基本面筑牢根基：增长、出口、投资三重支撑

高盛对中国股票的信心，更深植于对中国经济基本面的乐观判断。报告预计，2026年中国实际GDP增速将达4.8%，显著高于市场普遍预期的4.5%，背后是“出口稳、投资升、政策托”的三重支撑。

出口：经济增长的“压舱石”

2026年中国经常账户顺差占GDP比例将从2025年的3.6%扩大至4.2%，成为经济增长的核心贡献项。这一扩张并非依赖“量的堆积”，而是结构性升级的结果：一方面，中国制造业在全球产业链重构中占据“关键环节”，例如在半导体设备、新能源电池等领域的市场份额已达30%以上；另一方面，关键矿产（如稀土、锂矿）的主导地位，为出口提供了“资源溢价”——2025年稀土出口均价同比上涨15%，贡献了出口利润的10%。

投资：政策发力下的“止跌回升”

按GDP支出法口径，高盛预计2026年固定资本形成总额增速将从2025年的1.5%反弹至3.5%，成为经济复苏的“第二引擎”。这一反弹源于政策的精准发力：一是财政扩张聚焦“高科技与民生”——超长期特别国债为人工智能、半导体等领域的研发项目提供资金支持；二是大规模设备更新政策覆盖工业、能源、养老等多个领域，例如某工业企业2026年更换AI检测设备可获10%的财政补贴，既拉动投资需求，又推动产业升级。

消费：结构性机会与政策红利叠加

尽管居民消费增速有所放缓，但政策刺激与服务消费升级形成有效对冲。2026年“消费品以旧换新”国补计划