非银金融行业2026年度投资策略：景气向好，攻守兼备-260109-开源证券.pdfVIP

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行

业

研非银金融非银金融行业2026年度投资策略：景气向好，攻守兼备

究

2026年01月09日

——行业投资策略

投资评级：看好（维持）高超（分析师）卢崑（分析师）张恩琦（联系人）

gaochao1@kysec.cnlukun@kysec.cnzhangenqi@kysec.cn

证书编号：S0790520050001证书编号：S0790524040002证书编号：S0790125080012

行业走势图

券商：景气度有望延续，估值仍在低位，看好板块战略性增配机会

非银金融沪深300（1）2025前3季度39家纯上市券商归母净利润同比+64%，扣非业绩同比+71%，

38%

行29%单Q3归母净利润同比+117%，环比+33%，投资收益驱动业绩超预期。经纪、投

业19%行和资管三项手续净收入同比增速均走扩。在3季度债市显著承压下，券商FICC

投

资10%业务彰显韧性，权益投资业绩弹性突出。其中，多数头部券商加权ROE在10%

策0%以上，表现优于中小券商。（2）“十五五”顶层设计对资本市场定调积极，低利

略-10%

率持续下，居民财富向资本市场迁移的趋势明显，券商有望持续分享发展红利。

2025-012025-052025-09

慢牛格局延续，券商经纪业务和投资收益表现先行，随着牛市持续，券商投行、

数据来源：聚源

公募基金和衍生品业务有望加速改善。我们看好本轮行情下券商海外业务新叙

相关研究报告事，供给端看，2025中报券商国际业务收入同比高增，体量创历史新高，海外

业务综合服务能力持续提升；需求端，企业出海需求旺盛，机构与居民跨境投资

《看好券商和保险开门红行情，公募需求持续增长。往后看，美联储降息预期下，海外业务资金成本持续降低，券商

销售费新规落地—行业周报》跨境衍生品业务需求旺盛，港股有望维持高景气度，看好头部券商海外业务持续

-2026.1.4表现。（3）监管政策进入“积极”周期，券商投行、公募基金和海外业务有望接

《保险公司资负管理办法发布，明确棒传统业务，支持证券行业2026年盈利景气度，当下券商板块估值和机构持仓

监管指标和阈值—行业周报》仍在低位，过往一年整体滞涨，看好券商板块布局机会，短期看业绩预告和政策

开

源-2025.12.21端有望带来催化。推荐三条主线：低估值头部券商华泰证券、国泰海通、中金公

证《美联储降息利好券商海外业务，新司H和中信证券；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券H；零售优势突

券

规规范基金销售—行业周报》出、受益于海南跨境资管试点的国信证券。受益标的同花顺。多元金融板块我们

证

券-2025.12.14推荐高股息率、盈利稳增的江苏金租。

研

究保险：业绩和负债端展望乐观，关注资产端弹性释放

报业绩端高基数下同比扩张，权益弹性突出。5家A股上市险企前3季度合计归母

告

净利润同比+33.5%，较中报的+3.7%明显扩张，新华保险和中国人寿净利润增速