创新药产业链景气向上，估值合理器械迎配置窗口——医药生物行业策略.pptxVIP

8月医药行业投资策略

n医保局公布创新药初审目录，商保有望提供新增量。8月，国家医保局发布通过初步形式审查的药品名单；今年目录调整中增设了商保创新药目录，与基本医保目录同步申报。医保局共收到基本医保目录申报信息718份，涉及药品通用名633个，534个通过形式审查；其中目录外申报信息472份，涉及药品通用名393个，通过初审的通用名310个，较2024年249个通过形式审查明显增加。国家医保局共收到商保创新药目录申报信息141份，涉及药品通用名141个，经初步审核，121个药品通用名通过形式审查。有些药品同时申报了基本医保目录和商保创新药目录。通过初审之后，药品还需经过复审、专家评审、谈判/竞价成功才能最终纳入目录。

n关注ESMO和WCLC的数据读出。2025年的世界肺癌大会（WCLC）和欧洲肿瘤学年会（ESMO）将分别在9月和10月举行，一系列国产创新药的研究成果即将在会议中进行展示，包括康方生物的AK112、百利天恒的BL-B01D1、映恩生物的DB-1311等。随着国产创新药的临床数据和临床进度在全球范围内的竞争力越来越强，创新药出海的趋势不断加强。

n集采“反内卷”原则确立，政策影响逐步缓和。按照国务院常务会议研究通过的优化集采措施，国家医保局坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则，不再以简单的最低价作为参考，同时报价最低企业要公开说明报价的合理性，并承诺不低于成本报价。在国内集采政策缓和、行业合规整顿和资本市场退潮等多重因素影响下，未来几年医疗器械行业或将呈现盈利能力持续改善的发展趋势。

n投资策略：关注创新药产业链以及估值合理的器械标的。2025年8月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、固生堂。

n风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。;

表：国信医药2025年8月策略组合;

医药月度表现回顾

医药行业数据跟踪

细分板块观点

近期重点报告??顾

覆盖公司盈利预测与估值表;

医药宏观数据

n生产端：2025年1-6月规模以上工业增加值同比增长6.4%，其中医药制造业工业增加值累计同比增长1.3%，2025年1-6月累计营业收入12,275亿元（-1.2%），累计利润总额1767亿元（-2.8%）。

n需求端：2025年1-6月的社零总额24.55万亿元（+5.0%），限额以上中西药品类零售总额3611亿元（+1.4%）。

n支付端：2025年1-6月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入14,786亿元，同比增长6.5%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长4.4%与下降4.4%。

表：医药生产端和需求端宏观数据;

图：申万一级行业2025年7月份涨跌幅（%）;

图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM）;

图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM）;

医药月度表现回顾

医药行业数据跟踪

细分板块观点

近期重点报告回顾

覆盖公司盈利预测与估值表;

公司;

受理号;

受理号;

受理号;

受理号;

省份;

指标;

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容;

公司;

表：样本城市医疗机构诊疗服务情况;;

类别;

医药月度表现回顾

医药行业数据跟踪

细分板块观点

近期重点报告回顾

覆盖公司盈利预测与估值表;

表：创新药相关公司盈利预测及估值表;

代码;

医疗服务：服务收费立项指南陆续发布，行业调整期关注龙头

n医疗服务价格改革步入深水区，价格动态调整将大范围开展。在《深化医疗服务价格改革试点方案》的指导下，国家医保局已牵头制定20多批医疗服务价格项目立项指南，预计2025年底前将陆续编制发布完成，并各地试运行2-3年之后，适时推出新版全国医疗服务价格项目规范目录。根据已进行价格调整的省份改革经验，调高的医疗服务价格一般是体现技术劳务价值或历史价格偏低的项目；降价的医疗服务主要集中在设备、物耗占比为主，同时服务量较大、费用影响大的检查化验类项目。

n2025年内需提振政策有望陆续出台，关注医疗服务消费需求回暖。2025年2月10日，国务院常务会议中指出：“提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置。”会议强调了通过增加居民收入、优化消费环境和推动消费升级等措施。推荐关注银发经济下老年人健康消费需求，以及有政策鼓励和高股息的医疗服务标的。

n投资建议：关注三条主线

医疗服务价格改革和DRGs执行后有望持续受益的民营专科连锁，经济复苏背景下静待消费医疗的二次成长：