创新药及创新产业链引领医药生物行业价值重估.pptxVIP

7月医药行业投资策略

n继续推荐创新药板块，国内及海外市场均有持续改善。7月，医保目录及商业健康保险创新药品目录调整正式启动。今年首次新增的商保创新药目录，主要聚焦创新程度高、临床价值大、患者获益显著，但因超出“保基本”定位暂时无法纳入基本目录的药品，为创新药发展提供更充足的经济支撑。国产创新药有望在医保谈判和商保的支持下，进一步实现销售放量。海外市场方面，国产创新药在ASCO、ADA等学术会议中读出了优秀的临床数据。随着国产创新药的临床数据和临床进度在全球范围内的竞争力越来越强，创新药出海的趋势不断加强。建议关注具备高质量创新能力的公司：科伦博泰生物、康方生物、三生制药、和黄医药、泽璟制药、迪哲医药等。

nCXO行业或将迎来反转，推荐关注CDMO龙头。投融资整体呈现回暖趋势，临床前CRO业务、临床CRO业务、国内CDMO业务价格止跌回稳，随着新签订单的稳步复苏，行业或将迎来反转；国际CDMO业务方面，定价体系持续维持合理水平，疫情高基数影响已消化，从小分子、大分子、新兴业务三个维度出发，推荐关注三类海外业务占比较高的CDMO国际化龙头企业：

1）小分子方面，从全球产业分工及产业链转移角度，中国企业在人才红利、化学能力、合规产能、知识产权保护方面具有综合优势，考虑到欧洲产能建设的长周期及印度在知识产权等方面的短板，我们认为中国企业在小分子CRDMO领域的行业地位中期维度（5年内）难以撼动，经历漫长回调，当前估值已较为充分体现了对于未来地缘政治不确定性的担忧，优选估值处于底部，竞争格局良好，海外产能布局领先的优秀企业，如：药明康德、凯莱英、康龙化成等。

2）大分子方面，中国企业当前的整体市占率仍然较低。一方面，日本、韩国、欧洲、美国均有较为强劲的竞争对手，以龙沙、三星生物、富士胶片为代表的海外大分子CDMO业绩表现亮眼，中国大分子CRDMO或将持续面临较为激烈的行业竞争；另一方面，生物药的蓬勃发展及较高的外包率带动大分子CDMO行业保持较快增速，行业β持续，国内龙头CDMO竞争力持续提升。推荐关注：药明合联、药明生物等???

3）多肽、寡核苷酸、CGT等新分子业务的快速发展有望进一步打开CXO板块的增长空间，建议关注相关产业链的投资机会，例如诺泰生物等。

n投资策略：推荐持续关注创新药及创新产业链。2025年7月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、诺泰生物；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、固生堂。

n风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。;

表：国信医药2025年7月策略组合;

医药月度表现回顾

医药行业数据跟踪

细分板块观点

近期重点报告回顾

覆盖公司盈利预测与估值表;

医药宏观数据

n生产端：2025年1-5月规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中医药制造业工业增加值累计同比增长0.9%，2025年1-5月累计营业收入9947.9亿元（-1.4%），累计利润总额1353.2亿元（-4.7%）。

n需求端：2025年1-5月的社零总额20.32万亿元（+5.0%），限额以上中西药品类零售总额2987亿元（+1.8%）。

n支付端：2025年1-5月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入12295.31亿元，同比增长5.9%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长5.0%与下降3.2%。;

图：申万一级行业2025年6月份涨跌幅（%）;

图：医药生物（申万）各子板块6月涨跌幅（%）;

图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM）

危险值

中位数

机会值

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2025-6-30;

医药月度表现回顾

医药行业数据跟踪

细分板块观点

近期重点报告回顾

覆盖公司盈利预测与估值表;

2025年6月创新药获批上市情况

n2025年6月共有4款创新药或生物类似药获批上市（国产3款/进口1款），信达生物的玛仕度肽注射液、康希诺的13价肺炎球菌多糖结

合疫苗和迈兰制药的瑞维那新吸入溶液。

表：2025年6月获批上市的创新药/生物类似药;

受理号;

受理号;

受理号;

类别;

省份;

表：医疗器械进出口情况;

表：2025年6月份新增创新医疗器械获批情况;

表：样本城市医疗机构诊疗服务情况;;

医药月度表现回顾

医药行业数据跟踪

细分板块观点

近期重点报告回顾

覆盖公司盈利预测与估值表;

表：创新药相关公司盈利预测及估值表;

中药：关注中药企业的创新转型

n行情回顾：6月略有回调。2025年06月01日至06月30日，中药板块表现基本平