布局个护等新消费成长股，精选优质出口链标的——轻工行业策略.pptxVIP

核心观点

2025H1板块复盘：回顾2025H1，在业绩表现相对平淡的背景下，轻工板块中传统顺周期和传统制造公司的估值依然受到压制；而国产个护等新消费品牌受益于产品结构优化和渠道扩张，持续抢占外资品牌份额，中长期逻辑持续兑现，呈现出较大涨幅。出口标的在关税政策变动下出现一定程度分化，部分标的或在Q2出现抢出口的情况，其中多产能布局均衡、需求韧性强、受关税影响小的标的表现出超额收益。

2025H2选股思路：一方面需要不断平衡新消费板块估值与成长性的匹配度，优选成长匹配度高或相对低估标的；另一方面关注低估值资产可能存在估值修复带来的防御价值。推荐四条主线：1）国货个护优质品牌景气度向上，产品结构优化，大单品价格带持续提升。以卫生巾、牙膏、婴童护肤等为代表的消费品从外资主导的竞争格局中突围，国货产品迭代速度快、性价比高、渠道投放灵活，市场份额持续提升，成长空间广阔，预计成长性逻辑将继续演绎。2）需求韧性强、制造能力突出、受关税影响小的出口标的配置价值仍较高。短期看Q2出口企业存在一定抢出口的情况，弥补了部分4月出货节奏的压力；中长期看，出口标的中需求韧性强、所处细分品类成长性良好、全球多地产能布局、受关税影响小的标的有穿越周期的能力，在关税波动中稳定性更高，配置价值突出，同时板块分化会出现加大的可能性。3）逐步重视低估值的顺周期标的。家居、造纸等顺周期板块，由于整体需求仍存一定压力，业绩表现相对平淡，整体估值处于历史较低分位水平，风险出清相对彻底。考虑到新一期的“以旧换新”政策逐步落地，家居需求稳定性有望得到延续，龙头个股在行业出清背景下受益。造纸板块在消费复苏预期下静待终端需求回暖带动纸价上行，板块整体有望迎来盈利修复，呈现底部反转的机会。4）AI眼镜、新型烟草、宠物用品、潮玩等新消费延续热度趋势。悦己消费时代下，情绪消费的价值大幅提升，带动了新科技消费、宠物、潮玩等品类的景气度上行，成为消费板块的重要增量。新消费细分赛道快速扩容，相关企业及产业链上下游??的有望获益。

推荐标的：百亚股份(003006)、润本股份(603193)、稳健医疗（300888）、豪悦护理（605009）、倍加洁(603059）、太阳纸业(002078)、匠心家居(301061)、嘉益股份(301004)。

风险提示：地产竣工不及预期的风险；终端需求疲弱的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。;

◆板块数据回顾

◆个护：布局优质成长个股

◆出海：优选制造能力强与关税影响小的标的

◆新消费：关注宠物、潮玩、新型烟草、AI眼镜板块◆2025年中期推荐标的与估值;

o2025年1-6月SW轻工制造板块整体涨幅+4.6%，跑赢上证指数1.9pp。其中，包装印刷和文娱板块表现好于轻工板块整体，板块涨幅分别为+11.4%和+14.2%，家居和造纸板块涨幅分别为+2.5%和-5.5%。

o分子板块来看，家居板块受益于“以旧换新”政策拉动家居消费，带动企业基本面改善。造纸板块主要受大宗纸品类供需压力及竞争加剧影响，企业盈利能力承压。文娱板块主要受益于IP潮玩消费热潮拉动，板块整体涨幅亮眼。包装板块受益于部分转型标的及金属包装行业格局改善等因素利好，走势表现较强。;

板块及个股涨跌幅复盘

o个股层面来看，2025年上半年个股涨幅与重组预期、新消费热潮及热点事件相关度较高。2025年1-6月涨幅居前个股主要为菲林格尔、*ST亚振、英联股份、金时科技、金陵体育、顺灏股份、安妮股份、曲美家居、匠心家居、共创草坪等，主要集中在家具家居、包装材料及体育器材板块。2025年1-6月跌幅前十个股中主要受行业竞争加剧、板块处于需求低迷期等多重因素叠加影响。;

o轻工板块2025年Q1整体收入同比略微下滑，净利润承压，其中造纸板块供需压力加大、竞争加剧影响板块利润增长。2025Q1申万轻工板块实现收入1377.6亿元（同比-0.8%），实现净利润64.6亿元（同比-18.8%）。分子板块来看，25Q1造纸/包装/家居/文娱板块收入增速分别为-13.0%/+9.4%/+3.9%/+2.4%，净利润增速分别为-90.5%/+18.1%/+10.5%/-7.0%。其中包装板块业绩表现最好，家居板块利润提升快于收入提升。;

板块数据回顾

o从个股基本面来看，25Q1轻工板块收入增速TOP5为金时科技、鸿博股份、群兴玩具、天振股份、*ST四通

。净利润增速