自贸区金融改革应大胆前行，构建自由化国际化规则体系.pdfVIP

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金融举步维艰，之一是我们对金融了解不够，对风险比较忌惮。实际上，胆子

可以更大一点。

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自贸区金新莫“怕”字当头

（）自由贸易试验区（下称“自贸区”）成立2个月，6万人到访大厅，新设

企业1434家。门庭若市，只是金融路线尚模糊。几周前，人民出台《关于金

融支持（）自由贸易试验区建设的意见》（下称《意见》），30条细则虽令市场

鼓舞，但自贸区金融应该做更大的文章。

28.78平方公里，做贸易难免有容量约束，但金融不受边界限制，只需系统和规则。美

国拥有全球最多、最优秀的，但大部的地并非，而是加勒比海上的

几个小岛。为什么？在、、等环节，这些小岛上政策和特殊规则。

自贸区正可做这些小岛做的事情，建立一套独立的、充分自由和的系统和规则。当然，我

们要设置一个“关卡”，制订一套“规则”，建立了一个相对封闭也是相对的系统。

金融举步维艰，之一是我们对金融了解不够，对风险比较忌惮。实际上，胆子

可以更大一点。

有人说，走路安全，自行车跟走路比多了一层风险，开汽车的风险大些，乘飞机的风险就更

大了。如此，人类是不是都靠“走”，不要乘飞机了？虽然偶有飞机“掉下来”，但飞机是

很安全的交通工具。金融也是如此，要敢于“乘飞机”，敢于与欧美市场同台竞争，毕

竟我们不缺才智。

根据《意见》：居民自由贸易账户与账户、境内区外的非居民账户、非居民自由贸易账

户以及其他居民自由贸易账户之间的可自由划转。同一非金融机构主体的居民自由贸易

账户与其他结算账户之间因经常项下业务、偿还、实业投资以及其他符合规定的跨

境需要可划转。居民自由贸易账户与境内区外的结算账户之间产生的流

动视同业务管理。

央行的这些表述预示着在自贸区内资本项下已经基本开放，这一点令人鼓舞。但区内与境内

区外的边界是关键，开放的资本如何渗透、逐步融通这个边界则是关键所在。

资本项下的开放可分三个层次：一级市场，比如上市、发债、风投、PE等；二级市场，包

括、债券和化资产等；以及零级市场，如直接投资、海外并购等。

我们提到资本项下开放，往往就会联系到企业“走出去”，即通过零级市场。其实，这

应该是最谨慎的一步。在三个层次中，最应该开放、也是最容易开放，收益最明显、风险最

的是二级市场。

为什么说二级市场是最容易开放的，风险也最容易控制？因操作非常简单：比如我们可以在

一个托管公司，直接，是标普500这样的股指组合，股权存留

在的托管公司里，以此作为资产股权给我们国内投资者。、基金公司、

券商都可以做。

如果自贸区的账户能如《意见》所示，实现境内自由划转，那么，完全可以开展这

项业务。二级市场基本打开后，资本项下开放将进入快速通道，进一步推动一级市场的开放，

金融的和开放也将取得实质性进展。