“双支柱”政策框架、跨境资本流动与房地产价格调控.pdfVIP

2025·03

总第574期

doi:10.14076/j.issn.1006-2025.2025.03.04

“双支柱”政策框架、跨境资本流动与

房地产价格调控

王千红石晓艺

（东华大学旭日工商管理学院，上海200051）

【摘要】在中国城镇居民家庭资产中，住房资产占比近70%。随着金融双向开放程度的提升及跨境资

本进入房地产市场政策的放宽，探究房地产价格调控政策效果是否受跨境资本流动影响愈发重要。为此，

采用2011—2021年中国31个省份的平衡面板数据作为样本，实证分析“双支柱”政策框架对房地产价格调

控的有效性及跨境资本流动对政策调控的调节作用。实证结果显示，第一，宏观审慎政策能增强货币政策

对房地产价格的负向调节，弥补货币政策在调控房地产价格方面的不足，且该政策效果呈现区域异质性。

第二，跨境资本流动对“双支柱”政策框架调控效果产生影响，并具有非对称性特征。

【关键词】“双支柱”政策框架跨境资本流动房地产价格

【中图分类号】F726【文献标志码】A【文章编号】1006-2025（2025）03-0025-12

一、引言与文献综述贷中占比较高，房价波动将直接影响银行等金融机

房地产价格稳定与中国居民生活质量、经济平构的信贷资产质量，进而加剧金融体系的内在不稳

稳运行及金融稳定密切相关。当前，中国居民家庭[3][4]

定（谭政勋和魏琳，2010；马勇和吴雪妍，2018；司

资产主要集中于房地产，而股票、债券等资产配置[5]

登奎等，2019）。

相对较少。中国人民银行调查统计司《2019年中国房地产作为资产的重要组成部分，其价格既会

城镇居民家庭资产负债情况调查》数据显示，2019受到经济基本面因素的影响，也会受到非基本面因

年城镇居民家庭资产中，住房资产占比近70%。房素的冲击。基本面因素如收入、失业率、通货膨胀

价波动将影响居民财富，通过调整家庭杠杆率、储率、人口规模、建筑成本等能够对房地产价格变动

蓄率等方式，抑制家庭消费，进而影响居民消费行起到一定的解释作用（HendershottAbraham，

为乃至宏观经济运行（DynanKaren，2012[1]1992[6][7]

；陈斌；TsatsaronisZhu，2004）。然而，特定时间

开和杨汝岱，2013[2]）。此外，房地产的开发和销售段内中国房地产价格的快速上涨，难以通过上述因

均与银行信贷存在紧密关系，房地产贷款在银行信素得到合理的解释，政府政策、投机行为等则发挥

【收稿日期】2024-11-18

【基金项目】国家社科基金项目“银行面向中小企业的信贷信息共享机制、契约设计及制度建设研究”（编号：

14BJL034）；国家自然科学基金项目“宏观经济波动下的动态复杂银行网络系统稳定性及宏观审慎监管研究”（编

号。

【作者简介】王千红，博士，东华大学旭日工商管理学院教授，硕士生导师，主要研究方向为金融宏观调控、金融机

构与市场；石晓艺，东华大学旭日工商管理学院硕士研究生，主要研究方向为应用金融。