重点推荐CXO：全球创新药产业链的确定性配置机会.pptxVIP

12月医药行业投资策略

n《生物安全法案》获参、众议院通过，关注CXO板块投资机会。美国时间12月17日，美国参议院以77票赞成、20票反对的表决结果，通过2026财年国防授权法案（2026NDAA）。此前的12月10日，美国众议院已以312票赞成、112票反对的投票结果通过2026NDAA。法案后续将提交白宫，待美国总统签署生效。修订版《生物安全法案》的相关条款以2026NDAA第851章节的形式夹带纳入，核心内容为禁止与特定生物技术公司签订合同。该版本未具体点名任何企业，但规定后续将由白宫管理和预算办公室在法案通过后一年内，参考美国国防部等相关清单，制定受限企业名单。法案设置了缓冲期与豁免，为现存合同提供五年缓冲期，给予企业更多时间调整供应链；同时法案明确联邦的MedicarepartB和Mediaid不在限制范围之内，减轻了大型制药公司和行业团体的反对压力。《生物安全法案》短期影响范围收窄。作为全球创新药产业链的重要一环，中国CXO具有全球竞争力，长逻辑顺畅。推荐关注CDMO龙头药明康德、药明合联，以及临床前CRO公司昭衍新药等。

n关注创新药在海外的临床进展以及数据读出。中国创新药产业已经体现出长期向好的发展趋势，并在近年集中体现在BD交易的爆发式增长。值得注意的是，对于大部分国产创新药，对外授权通常只是全球开发的起点，合作伙伴在海外的开发进度，以及后续全球临床数据的读出可以进一步加强产品在全球市场商业化的确定性。

n投资策略：推荐关注CXO板块。2025年12月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、鱼跃医疗、南微医学；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、威高股份。

n风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

2

代码

代码

公司简称

总市值（亿元）

归母净利润（亿元）

PE

ROE

24A

PEG

25E

投资

评级

24A

25E

26E

27E

24A

25E

26E

27E

A股组合

300760.SZ

迈瑞医疗

2,474

116.7

98.8

111.5

131.3

21.2

25.0

22.2

18.8

32.5%

6.2

优于大市

603259.SH

药明康德

2,725

93.5

111.6

127.3

145.1

29.1

24.4

21.4

18.8

16.1%

1.5

优于大市

300015.SZ

爱尔眼科

1,072

35.6

40.6

48.3

56.6

30.2

26.4

22.2

19.0

17.2%

1.6

优于大市

300832.SZ

新产业

463

18.3

16.9

20.0

23.3

25.3

27.3

23.1

19.9

21.3%

3.2

优于大市

688617.SH

惠泰医疗

330

6.7

8.8

11.3

14.7

49.0

37.7

29.1

22.4

26.8%

1.3

优于大市

300633.SZ

开立医疗

120

1.4

3.1

4.0

4.8

84.0

38.2

30.1

24.8

4.6%

0.8

优于大市

688212.SH

澳华内镜

64

0.2

0.3

0.7

1.0

303.0

187.3

93.6

62.4

1.5%

2.7

优于大市

300685.SZ

艾德生物

86

2.5

3.2

3.8

4.5

33.8

27.2

22.6

19.1

13.8%

1.3

优于大市

688050.SH

爱博医疗

117

3.9

4.3

5.2

6.3

30.2

27.5

22.6

18.7

16.1%

1.6

优于大市

603882.SH

金域医学

137

(3.8)

6.9

8.5

-

(35.9)

19.9

16.2

-

-5.2%

0.9

优于大市

002223.SZ

鱼跃医疗

358

18.1

20.1

23.7

27.8

19.8

17.8

15.1

12.9

14.4%

1.2

优于大市

688029.SH

南微医学

149

5.5

6.9

8.0

8.9

26.9

21.6

18.6

16.8

14.5%

1.3

优于大市

港股组合

9926.HK

康方生物

1,030

(5.1)

0.3

7.3

17.9

(200.2)

3552.0

141.1

57.5

-7.6%

5.2

优于大市

6990.HK

科伦博泰生物-B

968

(2.7)

(7.2)

(3.0)

4.8

(363.0)

(134.3)

(320.7)

203.9

-8.1%

0.6

优于大市

0013.HK

和黄医药

178

2.7

30.4

4.8

7.6

65.8

5.9

37.1

23