银行业2026年投资策略：稳健经营预期下的变与不变-251224-光大证券-68页.pdfVIP

稳健经营预期下的变与不变

——银行业2026年投资策略

光大证券研究所副所长、金融业首席分析师王一峰执业证书编号：S0930519050002

2025年12月24日

董文欣执业证书编号：S0930521090001

赵晨阳执业证书编号：S0930524070005证券研究报告

核核心心观观点点

2025年：总需求偏弱，贷款“量难增、价易降”拖累利息收入，债券流转增强提升非息收入贡献

2025年银行经营仍面临有效信贷需求不足问题，量、价、险平衡难度加大，贷款“量难增、价易降”对利息收入形成挤压，银行体

系更多依靠加强债券流转提升非息收入贡献，同时，拨备计提放缓亦有助提升银行业绩稳定性。上市银行1~3Q营业收入、归母净利

润同比增速分别为0.9%、1.5%，预计2025年全年营收、盈利增速维持小幅正增，同1-3Q大体相当。

2026年：“十五五”开局之年，商业银行经营在低利率环境下稳中求进

①货币条件：“适度宽松”基调下，政策工具运用强调“灵活高效”，维持流动性宽松是关键。综合考虑银行息差压力、汇率压力

与政府债发行节奏，中性预期下明年政策利率或下调1-2次，单次降幅10bp，预计1Q26降息落地概率较高。流动性投放数量工具丰

富，“花样放水”保持平稳充裕，综合续作频次、融资成本、基础货币吞吐强度等因素，25年末-26年初均为降准窗口期。

②总量与结构：“对公强、零售弱”有所延续，财政政策更加积极有为，投资是稳定信用活动的主要支点。“十五五”开局之年，

政策强化“产业科技+提振内需”的双主线，稳投资是支撑信用活动的主要力量。总量层面，预计人民币贷款增量较今年稳中略增，

全年信贷、社融增速或在6.1%、8.1%附近。结构层面，对公贷款仍发挥“压舱石”作用，政策性金融工具加码、化债推动企业归还

清欠、“两重”领域与地方政府专项债加量等或形成新的增长支点；零售贷款有赖于居民消费、购房意愿回升，消费领域的支持性

举措优化，居民消费信贷需求或在低基数下略有改善。

③息差运行：NIM仍将承压运行，降幅或收窄至6bp左右。资产端，有效信贷需求实质性转暖之前，预估新发生贷款利率仍将下行，

但鉴于成本、定价行为监管等约束，新发放贷款定价下行走势明显放缓。负债端，考虑22-23年集中吸收的长期定期存款逐步到期，

叠加自律机制点状控制和银行自身负债管理能力提升，负债成本下行对息差收窄压力将形成缓释。

请务必参阅正文之后的重要声明

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核核心心观观点点

④非息：财富管理中收回暖，债券流转仍是稳非息力量。2026年，预估非息收入占比仍可能维持在较高水平：①随着资本市场稳健

发展共识增强，财富管理等业务收入有向上修复空间；②预计明年银行配债强度不减，增加债券流转兑现浮盈诉求仍在，大行作为

政府债承接主力，在上半年政府债集中发行背景下，△EVE指标存在优化空间，该指标预计不会构成配债硬性约束；中小行以债券

交易为主，投资收益是营收增长的重要支撑，基数效应下仍有卖债兑浮盈稳营收的压力及空间。

⑤资产质量：不良压力整体可控，零售不良生成或维持高位。资产质量读数上，不良率仍有望延续偏低位运行、缓慢爬升，受房地

产、小微企业、居民端等领域风险形势演变扰动，关注率等风险前瞻性指标或有一定波动。2026年信用成本有望保持大体稳定。

投资建议：确定性高股息提升防御价值

2026年“高股息”投资逻辑仍是银行板块的β主线，部分中小行凭借较好业绩弹性或有阶段性α：

（1）基本面看，银行经营韧性较强。2026年，银行扩表将保持和25年相似强度，叠加息差收窄幅度同比改善，对利息收入形成支

撑；多元收入来源有望支撑手续费延续回暖态势。考虑到房地产与零售领域