行业前瞻洞察系列：零食量贩行业：效率重塑的下半场.pptxVIP

作为硬折扣模式在零食零售行业的成功应用，零食量贩业态顺应了消费者对质价比与便捷购物的需求趋势，实现了对传统渠道的效率升级。我们认为，当前行业发展将逐步从门店扩张为主过渡到以精细化运营和单店价值提升的高质量增长阶段。当前“南很忙、北万辰”的头部企业格局已趋稳固，竞争焦点将逐步从规模扩张和份额争夺转向效率兑现与业态升级。因此，业态演进和盈利能力提升将是未来关注的重点。本报告中，我们聚焦零食量贩行业这一新兴业态，拆解商业逻辑、前瞻行业发展趋势、以及剖析竞争格局，为把握该新兴业态提供投资参考。

Θ以效率重塑零食零售价值链的硬折扣模型：零食量贩的成功在于对渠道价值链的有效重构。它通过压缩中间流通环节、规模化直采的硬折扣模型，将终端加价率大幅压缩，从而形成了较传统渠道便宜两到三成的可持续的价格优势，充分顺应了当下消费者追求质价比的消费趋势。同时，丰富的产品矩阵与社区化体验进一步增强了价值创造。头部企业依托加盟模式和数字化运营，在保证周转和效率的同时，实现了万店规模的快速复制。

Θ未来增长动力将逐步从门店扩张转向单店价值提升：零食量贩的行业规模已从2019年的73亿元（人民币，下同）激增至2024年的1,297亿元（CAGR78%）。未来增长依旧可观，驱动因素主要包括门店扩张与单店价值提升。我们测算中期全国门店天花板约为6.7万家，较当前仍有超过三成的增长空间，下沉市场与空白区域将成为主要增量来源。之后，随着门店数量接近中期目标，增长动能将逐步转向单店潜力的挖掘。对于头部企业而言，规模效应的进一步显现将带来盈利能力的提升，净利率（2024年：低单位数）水平有可观的上行空间，主要依靠采购成本优化、高毛利自有品牌占比提升以及数字化驱动的运营效率改善。

Θ“双强”格局稳固，运营效率是关键：行业已形成集中度较高、且相对稳定的“双强”格局。两大头部企业——鸣鸣很忙与万辰集团的合计市占率已超过七成（以2024年GMV计算），形成“南很忙、北万辰”的区域错位竞争格局。鸣鸣很忙深耕华中华南，凭借高效的单店模型与商品周转效率建立优势；万辰集团则在长三角及华北市场占据主导地位，并正积极探索省钱超市等新业态。未来几年，行业的竞争逻辑将由早期的开店与价格战，转向供应链深度优化、自有品牌打造与精细化运营的综合比拼，运营效率提升带来的盈利能力改善将成为核心考量。

Θ未来趋势与风险：未来，品类拓展、自有品牌开发和业态创新有望帮助打开收入天花板和提升盈利能力。核心趋势在于：1）业态创新，有望从垂直零食店向全品类社区硬折扣超市演进，通过增加粮油、日化、冻品等高频刚需品类打开新的收入天花板；2）自有品牌战略，通过差异化产品提升毛利率与客户粘性。关键风险主要需注意低毛利模式下的盈利脆弱性、同质化竞争可能导致的单店分流、新业态带来的潜在管理复杂度及宏观消费环境不确定性。

消费行业

行业前瞻洞察系列：

零食量贩行业——效率重塑的下半场

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行业表现恒生指数

研究行业剖析

行业与大盘一年趋势图

2026年1月

资料来源：FactSet

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28日

2026年1月28日

消费行业

目录

投资要点.........................................................................................................................................3

核心观点：零食量贩行业——从规模扩张迈向系统性效率重塑.............................................................................................................3

商业模式拆解——以极致效率重构价值链的硬折扣模型..............................................................4

市场规模与增长空间测算................................................................................................