【东吴-2026研报】转债踏空欠配资金配置窗口渐近.pdfVIP

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转债踏空欠配资金配置窗口渐近2026年02月01日

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关键词：#稀缺资产

[Table_Summary]证券分析师李勇

◼本周（0126－0130）大类资产出现显著波动，美股、贵金属、美

债收益率短端显著调整，美元小幅修复，这来自于围绕美联储下执业证书：S0600519040001

一任主席人选前期过度“悲观”预期的一种反向修正，沃什拥有010

偏鹰的历史，市场由此认为联储26年降息路径或维持克制。整liyong@

体我们仍维持前期观点，在宏观大叙事的交集方向上，低利率的证券分析师陈伯铭

环境既是必要的也将是有效的，但正如我们前期所述，联储货币执业证书：S0600523020002

政策的任何预期调整都将引发市场相对敏感的反馈，避险资产chenbm@

（包括美债、黄金）在短期波动后仍会面临增配，结构性过热不

等价系统性过热，目前还不具备联储货币政策转向的必要条件。相关研究

◼海外不确定性的增加同样引发了上周国内风险类资产的大幅波《债市窄幅震荡中等待新催化》

动，我们早于0105－0109周观点中呼吁转债策略应以“控回撤”2026-02-01

为第一要务，上周0119－0123周观点中建议同时关注高胜率顺

周期标的，兼顾胜率标的和赔率标的，事后回溯来看，双创在《绿色债券周度数据跟踪

0110至今以高位震荡为主，而石油石化、基础化工、有色、建）》

材、煤炭、钢铁包括消费（新消费恒生消费较强）等顺周期板块2026-01-31

均呈现震荡修复态势，因此从主观策略上转债内部建议高低切

以控回撤，倾向“哑铃”型配置以做对冲，而在纯债、转债、权

益大类配置方面，考虑到转债的高估值回落的必要条件在于或

者发生风偏大幅上行、或者风偏大幅回落的情景，而26年行情

我们基线判断仍为震荡上行“慢牛”行情，前两种情景均较难发

生，因此从中期角度考虑较难推导出转债整体估值压缩的情景，

核心仍在控回撤，重择时，兼顾转债配置的节奏和结构。

◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分

别为：利群转债、本钢转债、国投转债、兴业转债、能化转债、

希望转2、闻泰转债、鲁泰转债、盈峰转债、联创转债。

◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收

紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）

行业政策调控超预期。

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东吴证券研究所

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