【东方-2026研报】关注煤炭板块的“看涨期权”价值.pdfVIP

行业研究|行业周报

煤炭行业

看好（维持）

关注煤炭板块的“看涨期权”价值国家/地区中国

行业煤炭行业

报告发布日期2026年02月01日

——东方证券煤炭行业周报20260201）

核心观点

⚫关注煤炭板块的“看涨期权”价值。（1）在“反内卷”托底、“能源保供”限制顶

部的状态下，市场对煤价的一致预期偏向于在合理价格区间（570-770元/吨）震荡

运行，在此背景下煤企盈利趋于稳定，市场对盈利较好的煤企按照“类债”逻辑估

值；（2）海外扰动可能打破“上有顶”的预期，近期随着地缘政治的扰动，油、气

价格已明显上涨，截至1月30日，欧洲天然气结算价39欧元/兆瓦时，较年初累计

上涨37%，布伦特原油结算价71美元/桶，较年初累计上涨16%；（3）我们认为

煤炭板块估值将逐渐向“类债”+“煤价看涨期权”演变，在海外扰动的影响下，煤

蒋山执业证书编号：S0860525110006

价上涨有概率超预期，而这部分“看涨期权”价值目前市场反应还较为有限。

jiangshan2@

⚫动力煤：港口动力煤库存显著回落，安监或再生变数。（1）截至1月30日，环渤0755

海港口煤炭库存降至2466万吨，环比-6.2%，同比-6.8%；（2）1月30日，国家李晓渊执业证书编号：S0860525090002

能源局电力司副司长刘明阳在新闻发布会上提到，今年度冬全国整体气温接近常年lixiaoyuan@

同期或略偏暖，但“冷暖转换”频繁，北方地区冷空气活跃度加剧，出现多轮阶段性强021

寒潮天气，全国用电负荷多次突破历史度冬负荷极值，煤炭方面要坚持发挥煤炭兜

底保障作用不动摇，迎峰度冬以来煤炭产量持续保持较高水平；（3）1月31日，

中央纪委国家监委网站讯，应急管理部党委书记、部长涉嫌严重违纪违法，目前正

煤炭行业边际利多因素正在逐渐累积：—2026-01-25

接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。—东方证券煤炭行业周报

⚫焦煤：海外焦煤价格持续上涨，钢厂逐步开启补库。（1）本周独立焦化厂焦煤库存）

1035万吨，环比+4.0%，独立焦化厂仍在进行季节性的补库，样本钢厂焦煤库存煤企积极推动整合重组，煤炭行业