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2025年四季度及全年

2025年四季度及全年

中国黄金市场回顾与展望

WORLDGOLD

COUNCIL世界黄金协会

摘要

2025年四季度及全年概览：

四季度，中国市场黄金投资与消费需求（含金饰、金条、金币、黄金ETF及工业用金）总量达274吨，年同比增长18%，较三季度大幅攀升60%，同时创下历年四季度第二亮眼表现，仅次于2016年同期。

2025年全年黄金需求总量达1,003吨，同比增长6%，为2021年以来最高水平。按金额计，全年需求更是创下历史新高，总额达7,960亿元人民币（约合1,110亿美元），同比激增53%。值得注意的是，年内强劲的黄金投资需求抵消了金饰板块的疲软态势。

图1：2025年中国市场黄金需求同比增长

中国市场各板块零售黄金投资与消费需求（按吨数及金额计算）*

*黄金需求金额基于黄金吨数及年平均Au9999金价计算。来源：金属聚焦公司，上海黄金交易所，世界黄金协会

.四季度金饰需求走弱，环比下降3%，同比下滑23%，至82吨。全年金饰需求总量达360吨，同比减少25%。不过，从消费金额维度来看，四季度中国消费者金饰支出达778亿元人民币（约合110亿美元），同比增长19%；全年累计支出2,814亿元人民币（约合394亿美元），同比增幅为8%。

.与之相反，黄金投资需求的强劲表现延续至四季度且势头不减，金条金币需求量环比激增61%，同比增长42%，达119吨。2025年全年，中国投资者累计购入432吨金条金币，较2024年增长28%，创年度历史新高。

2025年四季度及全年中国黄金市场回顾与展望01

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.四季度中国黄金ETF新增510亿元人民币（约合72亿美元，54吨），创下单季度流入规模历史最高水平。这一表现进一步巩固了2025年中国黄金ETF市场的历史峰值地位，全年资金流入量达1,100亿元人民币（约合155亿美元，133吨）。黄金ETF资产管理总规模（AUM）激增243%，升至2,418亿元人民币（约合346亿美元）；持仓量实现翻倍以上增长，增至248吨，两项数据均创历史新高。

.中国人民银行（PBoC）四季度增持黄金2.8吨，官方黄金储备规模增至2,306吨，占外汇储备总额的8.5%。事实上，2025年全年中国人民银行购金从未停歇，年内累计增持量达27吨。

2026年一季度及全年展望：

.2026年一季度，中国市场金饰消费或出现环比回升，春节旺季（金饰商的季节性采购+消费者的节日购买）有望形成支撑。展望2026年，若金价持续高企，消费者购买力问题将继续对金饰需求吨位构成挑战。但市场普遍预期国内将采取降息及偏宽松的财政政策，预计将有助于提振消费者信心，总体上利好非必需消费的支出。

.2026年一季度，中国市场黄金投资需求强劲态势或将延续：春节前夕消费者的自我犒赏类购买及赠礼需求有望提供一定支撑。2026年，鉴于全球及区域地缘政治格局持续演变且经济增长存在不确定性，避险需求将维持高位，我们认为黄金投资或持续稳健态势。

金饰需求

2025年四季度，中国金饰消费为82吨，同比下降23%，环比小幅下滑3%（图2）。这也是自2007年以来表现最疲弱的四季度，较十年均值低48%—凸显了此次反季节性疲软的程度。按金额计，四季度金饰消费则展现出韧性，总额达778亿元人民币（约合110亿美元），同比增长19%。

四季度金饰吨量需求的疲软态势主要受下述因素影响：

.金价持续飙升：四季度国内金价涨幅达12%，1进一步削弱了消费者的购买力

.黄金增值税改革：11月开始施行的黄金税改加重了金饰销售环节的税负，降低了消费者购买意愿

.黄金周销售疲软：消费者支出持续向旅游等体验式消费转移，而金价高企进一步抑制了金饰购买需求

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