2025年中国经济的动能转换与利率走势分析：以新促稳：弱复苏下的“破”与“立”-金融街证券【新研报 xinyanbao.cn】.pdfVIP

宏观利率研究

证券研究报告/宏观利率研究2026年01月30日

以新促稳：弱复苏下的“破”与“立”

2025年中国经济的动能转换与利率走势分析

研报摘要

证券分析师

⚫经济运行“稳中有进、转中提质”。2025年，中国经济在复杂内外环境与新旧

陈巧巧

动能转换中稳健前行，展现出强大的发展韧性与结构优化活力。尽管经济增速逐

季有所下行，四季度不变价GDP同比增速仅为4.5%，但高基数等短期因素影响S0670525010001

显著，环比折年率稳定在合理区间，实际增长并未失速。

chenqiaoqiao@

⚫增长韧性源于多领域协同支撑。（1）工业制造量质齐增。工业经济作为压舱

石作用凸显，全年工业增加值对经济增长贡献率提升至35%。制造业尤其是高端

制造表现亮眼，装备制造业、高技术制造业增加值占比持续提高，彰显新质生产

力培育成效。（2）宽货币扩信用。货币政策聚焦物价合理回升与流动性充裕，企

业中长期贷款增速出现触底迹象，科技扩信用接续政府债发力。（3）国际循环重

塑。出口领域韧性超出预期，依托AI产业需求爆发与中国制造竞争优势，机电产

品出口占比突破六成，对共建“一带一路”国家进出口占比提升至51.9%，国际贸易

循环格局持续优化。（4）用电量逆势上涨。全年用电量首次突破10万亿千瓦时，

通讯器材零售和设备工器具购置投资持续高增，电力基建升级、终端数量规模优

势等正在形成新的产业护城河，为高质量发展注入持久动力。（5）双向开放。民

间对外净资产实现首次转正，出海资产布局优化，为收益提升与全球资源配置拓

展空间。

⚫结构转型过程中的阶段性挑战。（1）冗余资产加速出清。固定资产投资出现

罕见负增，地产、基建、制造业投资全面承压，区域与行业分化加剧。因新旧产业

更替、全球贸易格局重塑导致的冗余资产，正在加速出清。（2）消费市场增速放

缓。受补贴退坡、收入预期制约，不同品类呈现“此消彼长”特征。受制于收入增长

下行，物价水平虽呈回升态势，但需求拉动作用不强，工业品普涨格局也尚未形

成。

⚫利率航道再寻锚。随着政策效应持续释放，新旧经济循环良性互动，中国经

济必将在高质量发展轨道上持续稳健前行，为全球经济复苏贡献重要力量。利率

市场也在经济结构性复苏与宽松流动性支持的双重作用下运行。汇率环境改善为

国内资产定价提供支撑，通胀回正、存款搬家、机构博弈等多方因素促使利率曲

线陡峭化，并延续高波动特征。

⚫风险提示：（1）地产链条下行压力传导风险。（2）消费复苏不及预期与物

价波动风险。（3）美国AI投资泡沫风险。

请仔细阅读报告末页声明

宏观利率研究

目录

一、经济增长的量价特征：稳中有进、转中提质4

（一）增长目标5%实现现价GDP同比止跌4