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证券研究报告

SpaceX：从“变革”中崛起的“星际先行者”

东吴证券研究所所长助理、计算机首席分析师王紫敬

执业证书编号：S0600521080005

联系邮箱：wangzj@

2026年2月2日

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核心观点

◆1.传统主业：由“星链”与“火箭发射”构筑的万亿航天基本盘

◆SpaceX已通过技术代差重塑了航天经济学，其核心收入来源由星链（Starlink）和火箭发射业务组成。星链已从早期的空间互联网集群进化为全球维度的数字资

产，截至2026年1月，在轨卫星已超9500颗，全球活跃用户达900万，PayloadSpace预计2025年星链将贡献公司约70%的收入。特别是通过收购频谱许可证和部署

DTC（手机直连）技术，星链正转型为全球移动运营商，消除通信盲区。火箭发射则是其物理支撑，猎鹰9号作为世界上最成功的商业复用火箭，已将发射成本

压低至传统火箭的十分之一。这种强大的发射能力不仅支撑了星链的快速组网，更确立了SpaceX在全球商业发射市场近乎垄断的地位。

◆2.太空算力：从地球代偿到构建“在轨智能”的生态闭环

◆随着星舰带来的发射成本大幅下行，每一枚卫星正在从通信中转站进化为极端的AI边缘计算节点。SpaceX计划利用太空天然的低温环境和无尽的阳光供应，构

建低成本的轨道数据中心，以解决地球上能源短缺和散热成本高昂的痛点。尽管面临真空散热效率低、空间辐射引发计算错误等物理难题，但太空算力的核心价

值在于构建自给自足的轨道决策生态，服务于卫星集群协同和深空补给。根据《WhyshouldwetrainAIinspace》测算，在理想运行条件下，太空数据中心的十

年运营成本有望低至地面的5%。这标志着太空产业正从单纯的数据回传跨越至“在轨智能”时代，为复杂的太空工业化提供底层算力支持。

◆3.未来探索：以“星舰”为底座的月球经济与火星殖民愿景

◆星舰（Starship）被定位为多行星文明的运载底座，其完全可重复使用的设计旨在彻底打破传统化学火箭的经济天花板。在月球层面，SpaceX是NASA“阿耳忒弥

斯（Artemis）”计划的关键一环，目标是建立永久前哨站并开发月球资源，SpaceX计划2028年前实现载人登月，2030年前部署月面核反应堆以支撑“月球经

济”。在火星层面，SpaceX持有更激进的计划：力争在2026年启动星舰火星无人测试，并于2030年实现载人首飞。通过极致的载荷能力与星际物流协议，

SpaceX正试图为人类文明拓展通往深空的生存纵深，将科幻宏愿转化为触手可及的星际征途。

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投资建议

◆SpaceX概念：SpaceX作为商业化最成功的商业火箭公司，进入SpaceX供应链意味着极高的产品水准与稳定性，未来在商业航天领域大有可为。我们认为以下公司具备

进入SpaceX供应链的潜力。

◆建议关注：迈为股份（太空光伏设备）、安徽合力