资本成本概念、构成及计算方法精要.pdfVIP

四章资本成本

第节资本成本的构成和途

、资本成本的念

1.资本成本是制定筹资决策和投资决策的基础。

2.资本成本是投资资本的机会成本，即放弃其他投资机会中率最高的一个。

3.资本成本也称必要期望率、投资项目取舍率和最低可接受的率。

4.资本成本包括公司资本成本（与筹资活动有关）和投资项目资本成本（与投资活动有关）

（1）公司资本成本。是公司募集和使用的成本。公司资本成本的高低受到无风险率、

经营风险溢价和财务风险溢价等因素影响。由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资本结

构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。公司经营风险和财务风险大，公司资本成

本也较高。

（2）投资项目的资本成本。是项目本身所需投资资本的机会成本。

（3）两者区别与联系

、公资本成本用途

、资本成本变动的因

资本成本高低是多方面因素共同作用的结果，其中外部因素主要有利率、税率和市场风险；内

部因素主要有资本结构、股利政策和投资政策。具体如下表所示。

影响因素说明

利率①市场利率上升，公司的成本会上升，普通股和优先股的成本上升。

市场风①市场风险溢价由资本市场上的供求双方决定，个别公司无法控制。

外部

险溢价②市场风险溢价会影响股权成本。

因素

①税率是政策，个别公司无法控制。

税率

②税率变化直接影响税后成本以及公司加权平均资本成本。

①适度负债的资本结构下，资本成本最小。

资本结

②增加的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务

构

风险，财务风险的提高，又会引起成本和权益成本上升。

因素股利政

改变股利政策，就会引起权益成本的变化。

策

投资政①公司的资本成本反映现有资产的平均风险。

策②如果公司向高于现有资产风险的资产投资，公司资产的平均风险就会提

高，并使得资本成本上升。

第节资本成本的计

、普通股资本成本

普通股资本成本就是普通股股东投资的必要收益率，其测定方法主要有三种方法：股利折现模

型、资本资产定价模型和债券率风险调整模型。

（一）股利折现模型

利用估价模型来股权资本成本的方法。即未来支付股利的现值等于筹金净额时折

现率。

其基本模型为：

如果公司采用零增长固定股利政策，每年股利视为永续年金，则普通股资本成本为：

如果采用固定股利增长政策，则普通股资本成本为：

【例题】某公司准备一批普通股，每股价格为8元，筹资费用率为8%。预定第一年分

派现金股利为每股0.92元，以后每年股利增长率为1.5%。

要求：计算该普通股的资本成本。

『正确』

（二）资本资产定价模型

资本资产定模型给出了普通股期望收益率与市场风险贝塔系数的关系。

【例题】某公司普通股的值为1.2，无风险利率为5%，市场投资组合的期望收益率为10%。

要求：计算普通股资本成本。

『正确』

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（三）债券收益率风险调整模型

根据“投资风险越大，要求的率越高”的原理，普通股股东对企业投资风险高于债券投资

者，因此，在债券投资者要求的收益率基础上再要求获得一定的风险补偿。

风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己的债券来讲，大

3%～5%之间。对风险较高的用5%，风险较低的用3%。

二、资本成本

公司一般从各种金融机构取得长期借款或通过公司债券来获取所需资本，并根据合同（章

程）规定定期付息，到期偿还本金。其税前成本就是公司未来偿还本金和利息的现金流出总现

值等于筹金净