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证券研究报告·行业研究·环保行业

2021年环保行业投资策略

商业模式进化细分行业成长

瞧好〔维持〕

?回忆：市场对行业的质疑如同硬币的某一面，同样的产业特

征必定会带来优点和缺点，而市场情绪的动摇那么使得在一定

时期其中一面被放大。“相对高估值+新驱动因素少+业绩低

于预期〞才是环保行业2021年市场表现平淡的全然缘故。

?展瞧：环保行业的相对估值优势正在显现。承接之年新的刺

激因素正在产生。行业面临“十二五〞任务考核压力，

同时“十三五〞周期开启，中国的环境污染咨询题依旧严峻，

政策会在下一个五年方案中接着发力，让市场对行业的开展

重新定位。从宏瞧视角来瞧，环保产业的开展良好地契合了

“新常态〞时期国民经济转型升级和稳增长两方面的诉求，

因此将节能环保产业的开展目标定位于“支柱产业〞有逻辑

合理性和强大的现实意义。国民诉求升级将使得改善环境质

量成为整个社会的共同诉求。行业驱动因素正在从政策这单

一的外生变量转变为政策、生态需求双轮驱动，对环保行业

维持“瞧好〞评级。

?行业商业模式进化：关于内生性需求强烈但并不直截了当、价值

3转化路径不通畅的环保行业而言，商业模式的作用尤为重要。

3

良好的商业模式有助于环保企业在发现需求的情况下引导需

求、同时顺利地转化成为价值。环保行业新兴的优秀商业模

式要紧有以下三个方面：1〕PPP模式解决污染治理压力和地

方政府财政状况之间的矛盾。政府和企业各司其职。政府从

注重检查到长效监管，从主抓投资到补贴运营。在工程运行

效果和企业收益之间寻求最正确平衡点，从而吸引更多的社会

资本进进以解决环保行业开展的需求。2)聪慧环保模式下监

测行业马太效应显现，企业的成长路径从卖单个工程转化为

卖整体环境监测治理解决方案，强势企业增速更快，将设备

制造和系统运营经验有机结合在一起的企业无疑将在产业发

展中占得优势地位。〕园区模式助力增长提速。在固废领域，

生态园区实现产业间资源共享、循环利用的耦合共生关系，

有助于固废处置与资源化行业丰富、多元、协同开展，产生

产业集群效应。在工业水处理领域，通过工业园区来切进污

水处理市场相对比突破分散的单个企业更为高效。同时，工

业园区内企业废水通过各自预处理之后，集中深度处理的模

式，将有效落低单个企业的投进，对处理企业利润奉献也更

加明显。

?细分行业的角度：建议关注1〕资源化属性明显的再生水行业、

2〕受益饮用水平安诉求的直饮水行业、3〕核电重启带来的

水处理时机、4〕有瞧后来居上的污泥处置行业中商业模式成

熟的企业、5〕VOCs监测行业、6〕大环境领域的生物质发电

行业。

?标的物选择：关注商业模式进化与优秀细分行业的交集。建

议关注碧水源〔300070〕、桑德环境〔000826〕、巴安水务

〔300262〕、中电环保〔300172〕、富春环保〔002479〕、

聚光科技〔300203〕、凯迪电力〔000939〕、科林环保〔002499〕。

2021年11月30日

行业走势

环保工程及效劳Ⅱ(申万)

沪深300

30.00%

20.00%

10.00%

0.00%

-10.00%

-20.00%

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对2021年01月15日

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东吴证券研究所

环保行业2021年?11?月?30?日

1.回忆-一枚硬币的两面

1.1.2021年市场表现平淡

2021年关于资本市场是出色纷呈的一年，行业、热点全面起舞，然

而环保行业在2021年的表现相对黯淡.我们构建的大环境股票组合在

2021年上涨16.28%，相对中小企业板30.87%、全部A股31.54%和创业

板37.60%的涨幅仍有相当差距。而公用事业属性浓厚的环保工程与效劳

板块那么上涨9.25%，在所有行业表现中排名最后。

图表12021年环保行业市场表现

资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所

图表22021年环保行业跑输市场

资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所

图表3环保行业2021年表现居前个股

证券代码证券简称年初至今涨跌幅〔%〕

中材节能

国祯环保

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东吴证券研究所

环保行业2021年?11?月?30?日

兴源过滤

雪浪环境

众合机电

神雾环保

同济科技

中山公用

深圳能源

杭锅股份

秦岭水泥

东湖高新

易世达

资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所

图表4环保行业2021年表现后10名

证券代码证券简称年初至今涨跌幅〔%〕

东方园林

铁汉生态

龙净环保

盛运股份

城投控股

中电远达

桑德环境

碧水源

万邦达

山大华特

资料来源：Wind资讯，