建筑业十二五规划出台-概念股投资价值解析.docxVIP

和讯网理财正文

建筑业十二五出台

概念股投资价值解析

2011年08月19日07:07?来源：中国资本证券网

?字号:

编者按：建筑业开展“十二五〞今日出台，提出产业规模、人才队伍建设、技术进步、建筑节能、建筑市场监管、质量平安监管等6大目标，以及加强技术进步和创新等5大任务，实现建筑业增加值年均增长15%以上。出台，对行业投资是利好，9只概念股或受益大涨。

研究机构：华泰联合证券分析师：周焕撰写日期：2011-08-08

依据历史经验，华东水泥市场风暴的风眼一般在苏南和浙北一带，我们近日沿着熟料粉磨站混凝土搅拌站的产业链，回访了我们曾经在3月份访咨询过的湖州、无锡、苏州的三家非A股上市企业〔我们曾经在今年3月的调研中领先于市场发现了今年可能出现用电紧张的局面〕。

我们调研中发现：往年因局部停窑而获得丰厚利润的东部水泥企业今年联手限产保价的意愿强烈。今年以来我国东、中部地区出现大面积的用电紧张，水泥企业的被动限电可令企业限产保价的意愿顺利达成，过剩产能能够被有效的操纵住。

今年7月份东部水泥需求淡季的中需求操纵的效果较好，目前企业库位不高。东部水泥价格自4-5月份以来稳定在高位，6月份因天气碍事略小幅回落，7月份价格恢复。按照往年惯例三季度末期将逐渐进进需求旺季，今年受房地产政策及信贷紧缩不利碍事，下半年或出现旺季不旺，但我们判定，在需求不出现大幅下滑的情况下，价格将难以大幅下跌，并可能重拾升势，但创新高的难度亦较大。

价格的高位维持，令东部水泥股全年盈利有保障，行业景气度接着高位运行。我们认为，东部水泥股全年盈利推测下调的可能性较小，目前海螺水泥(600585,股吧)估值为今年11倍，接近历史底部，今后有30%左右的上涨空间。

我们认为今后推动估值上升的催化剂可能有两个：一是固定资产投资增速下滑幅度好于市场预期；二是当CPI上行趋势得到操纵后，政府为防止经济增速下滑过快对宏瞧紧缩政策适当放松。

我们维持对水泥行业的乐瞧瞧法和增持评级，目前重点推举的水泥股排序为：海螺水泥、巢东股份(600318,股吧)。

风险提示：假设固定资产投资增速出现超预期大幅下滑将令水泥需求受到较大碍事，进而价格可能会出现下滑，因此公司盈利情况无法到达我们推测。

建筑业考虑系列报告之五：薪酬、存货、现金流、坏账知风险

建筑和工程

研究机构：申银万国证券分析师：王胜撰写日期：2011-08-04

建筑公司的运营是轻资产模式，增长要紧靠劳动力投进，因此职工薪酬增速与收进增速应该呈正相关关系：假设收进增速向上而职工薪酬增速向下，可能是收进虚增或是利润虚增〔职工薪酬被延期发放〕；假设收进增速向下而职工薪酬增速向上，同时职员没有明显扩张同行业公司也没有类似情况，那么可能公司对收进有所隐躲。计算职工薪酬〔不包含劳务派遣工人〕的公式是：生产本钞票、制造费用、治理费用中职工薪酬=支付给职工以及为职工支付的现金工程+〔应付职工薪酬期末余额-应付职工薪酬期初余额〕-〔应付职工薪酬在建工程年初余额-应付职工薪酬在建工程年末余额〕。关于新上市的公司，用上市前的职工薪酬剔除高管薪酬后与一般职员人数相除能够得到一般职员的平均薪酬，假设明显低于当地水平，那么公司有虚增利润的嫌疑。

从现金流的匹配能够考察收进质量，但要注重建筑公司的甲供材料款只过账而不产生现金流，因此在传统等式的现金流这边要加上甲供材料款：当期销售商品或提供劳务的收进=销售商品、提供劳务收到的现金+〔应收账款期末余额-应收账款期初余额〕+〔应收票据期末余额-应收票据期初余额〕-〔预收账款期末余额-预收账款期初余额〕+当期因销售退回而支付的现金-当期收回前期核销的坏账损失+甲供材料款。

存货中的工程施工实质上是公司的应收账款，因此在考虑应收账款风险的时候，应该把工程施工也考虑在内。工程施工是未完工工程工程的实际本钞票及累计确认的工程施工毛利与对应的工程结算对抵后的余额，它由两局部构成：一局部是已发生未确认为费用的本钞票挂账，一局部是已确认但未结算的收进，因此其与应收账款一样碍事资产质量。产生工程施工的缘故在于同一个合同实际的毛利率在各施工时期不同，而按完工百分比确认的毛利率却是固定的，在本钞票法下按实际发生的本钞票确认完工进度，实际完成的工作量与确认的收进之间的差异形成了工程施工；而在工作量法下那么是由于按实际完成的工作量〔收进〕确认完工进度，实际发生的本钞票与确认的费用之间的差异形成了工程施工。

建筑业因为要垫资运转，因此应收账款占总资产比例较大，资产减值损失往往也要紧是应收账款计提的坏账。判定建筑业公司应收账款坏账的风险除了瞧应收账款占总资产的比重，更应该瞧应收账款的账龄是否集中在合同期内，账龄结构与同子行业公司的横向比立和与公司历史的纵向比立都特别重要。