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基于机器学习的行业轮动量化策略回测

一、引言

在金融投资领域，行业轮动策略是资产配置的核心工具之一。其核心逻辑在于通过捕捉不同行业在经济周期、政策环境、市场情绪等因素驱动下的阶段性超额收益，动态调整投资组合，从而在控制风险的前提下提升收益水平。传统行业轮动策略多依赖宏观经济指标分析、行业基本面比较或简单的技术指标筛选，虽能在部分市场环境中生效，但面对复杂多变的金融市场时，常因线性假设局限、特征处理能力不足等问题，难以准确捕捉非线性、时变的行业收益规律（FamaFrench，1993）。

近年来，机器学习技术凭借强大的非线性建模能力、多维度特征挖掘潜力以及动态适应市场变化的优势，逐渐成为优化行业轮动策略的重要工具。通过引入机器学习算法，策略可自动从海量历史数据中提取有效特征，构建更贴合市场实际的预测模型，进而提升行业轮动的准确性和策略的稳定性（Lo，2017）。本文以“基于机器学习的行业轮动量化策略回测”为主题，系统探讨该策略的理论基础、构建方法及实际效果，旨在为量化投资实践提供参考。

二、行业轮动与机器学习的理论耦合

（一）行业轮动的底层逻辑与传统策略局限

行业轮动的本质是行业收益的“周期性分化”，其驱动因素可归纳为三类：一是宏观经济周期，如复苏期科技成长行业领跑，过热期周期品表现突出；二是政策与制度变革，如产业扶持政策可能推动特定行业短期爆发；三是市场微观结构，如资金流向、投资者情绪变化会放大行业间的收益差异（JegadeeshTitman，1993）。

传统行业轮动策略主要采用两种方法：其一为“自上而下”的宏观驱动策略，通过分析GDP、CPI、利率等宏观指标判断经济阶段，匹配历史上该阶段强势行业；其二为“自下而上”的基本面驱动策略，通过比较行业估值（如PE、PB）、盈利增速（如ROE、净利润增长率）等指标筛选高性价比行业。然而，这两类策略均存在明显局限：宏观指标与行业收益的映射关系随经济结构变化而动态调整，线性回归模型难以捕捉非线性关联；基本面指标的有效性受市场预期影响，单纯的历史分位比较易陷入“价值陷阱”（Asnessetal.，2015）。

（二）机器学习对行业轮动策略的优化逻辑

机器学习技术为解决传统策略的局限性提供了新路径。首先，其非线性建模能力可处理宏观指标、行业基本面、市场情绪等多维度特征间的复杂交互关系。例如，随机森林算法通过多决策树的集成学习，能自动识别“GDP增速+M2增速+行业动量”的组合特征对行业收益的边际贡献（Breiman，2001）。其次，机器学习的特征工程方法（如特征交叉、时序差分）可挖掘传统策略忽视的隐含信息，例如通过计算行业指数与市场指数的波动率差，捕捉资金从防御型行业向进攻型行业切换的信号（Bianchietal.，2021）。最后，动态学习机制使模型能通过滚动训练适应市场环境变化，避免传统策略因参数固化导致的“过拟合历史”问题（Hastieetal.，2009）。

三、基于机器学习的行业轮动策略构建与回测框架

（一）数据准备与特征工程

策略回测的基础是高质量的多源数据。本文选取覆盖全市场的行业指数数据（如能源、消费、科技等代表性行业），时间跨度涵盖完整的牛熊周期，以确保模型对不同市场环境的适应性。数据维度包括：

宏观经济数据：工业增加值、PMI、10年期国债收益率等，反映经济周期位置；

行业基本面数据：行业PE（TTM）、PB（LF）、ROE（单季度）、营收同比增速等，衡量行业估值与盈利水平；

市场交易数据：行业指数收益率、成交量、波动率（20日标准差）、相对市场指数的超额收益等，刻画市场情绪与资金流向。

特征工程是提升模型效果的关键环节。首先对原始数据进行预处理：通过中位数去极值消除异常值干扰，采用Z-score标准化处理量纲差异；其次构建衍生特征，例如计算行业基本面指标的历史分位数（如PE处于近3年20%分位）、宏观指标的环比变化率（如PMI较上月提升1.5个百分点）、行业动量指标（如过去1个月收益率排名）等。这些衍生特征能更直观地反映“行业相对于历史水平的估值优势”“宏观趋势的边际变化”“市场资金的短期偏好”（Bollenetal.，2011）。

（二）模型选择与训练

结合行业轮动问题的时序预测属性，本文选择随机森林（RandomForest）与长短期记忆网络（LSTM）作为核心模型。随机森林适用于处理多维度静态特征，通过树结构的可解释性帮助识别关键驱动因素；LSTM则擅长捕捉时间序列中的长程依赖关系，适合处理行业收益的时序相关性（Goodfellowetal.，2016）。

模型训练采用滚动窗口法：以36个月为训练窗口，12个月为验证窗口，逐月滚动更新模型参数。训练目标为预测未来1个月行业指数的超额收益（相对于市场基准），标签定义为“未来1个月超额