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资本结构文献综述（2007年—2015年）

文献综述

国内文献综述

从2007年到现在，我国学者对于资本结构理论的研究主要集中于影响公司资本结构的因素和资本结构对公司绩效影响上，同时也有部分学者对资本结构与公司价值的关系进行了探讨。他们采取的方法各有不同，有的分行业，有的分地区，有的推行实证研究，有的采用理论研究，呈现出各放异彩的景象。以下是相关的研究成果。

（1）影响上市公司资本结构的因素研究

王斐（2008）以36家房地产上市公司1999—2006年的财务数据为样本资料，对影响我国房地产行业上市公司资本结构的因素进行了实证研究。他结合我国房地产企业的实际情况，使用静态和动态的PanelDate模型，以广义最小二乘法对资本结构的影响因素进行了模型估计，再采用滞后一期的因变量作为工具变量，利用广义矩估计方法对资本结构调整模型进行估计。最后得出以下结论：=1\*GB3①房地产上市公司当期的资本结构受上一期的影响，并且同一期间不同的房地产公司间的负债行为具有相关性；=2\*GB3②房地产上市公司的负债水平与开发水平、产生内部资源的能力、成长性、产品市场竞争程度等因素负相关，与股权集中度、公司规模正相关，与证券的系统风险关系不显著；=3\*GB3③土地储备水平与长期负债水平正相关，但与流动负债水平和总负债水平负相关；=4\*GB3④实际税率仅对流动负债水平的选择有负的影响，但对长期负债水平和总负债水平的影响不显著。

高弘(2009）对我国上市公司资本结构的决定因素进行了研究。她以1999—2007年A股非ST非金融保险类沪、深上市公司为研究样本，从现状特征、决定机制以及动态调整这样三个维度予以展开，最终得出：=1\*GB3①公司规模与负债水平呈显著正相关=2\*GB3②公司成长性对负债水平影响的方向不确定=3\*GB3③固定资产比例与负债水平呈显著正相关=4\*GB3④公司的盈利能力与负债水平呈显著负相关=5\*GB3⑤实际税负对负债水平无显著影响。

孔庆辉（2011）对影响上市公司资本结构的因素—宏观经济波动进行了实证研究，他认为宏观经济波动是影响公司资本结构的重要因素，并且对不同产权性质公司的资本结构的影响是有显著差别的，在宏观经济波动期间，防守型行业和周期型行业均延长债务期限结构，降低公司的流动性风险。

于胜楠（2013）对影响我国房地产上市公司资本结构的因素进行了实证研究，她在运用面板数据模型对选取的30家房地产上市公司的财务数据进行了分析后，发现公司资产负债率会受到公司规模、实际税负水平、盈利能力、增长能力和资产担保价值的显著影响，其中只有盈利能力和资产担保价值与其呈负相关的关系，而公司的股权集中度不显著地影响房地产上市公司的资本结构选择。

史玉君（2013）对我国新能源上市公司资本结构的影响因素进行了研究。她认为新能源上市公司的资本结构与资产流动性、抵押担保品价值、盈利性、非债务税盾显著负相关，与成长性显著正相关，其中抵押担保品价值和成长性与资本结构的相互关系是违背资本结构理论的。

武迎春（2014）从宏观和微观两个方面分析了影响上市公司资本结构的因素。他认为宏观因素主要有：=1\*GB3①未来的经济形势=2\*GB3②金融市场环境=3\*GB3③公司所处行业状况=4\*GB3④资本市场的有效程度；微观影响因素主要有：=1\*GB3①资产形式与公司规模状况=2\*GB2⑵公司的成长性=3\*GB3③公司的盈利水平=4\*GB3④公司控股权的集中程度。

刘超宇、宋健（2015）分析了影响公司资本结构变动的宏观经济因素。这些宏观因素有：=1\*GB3①影响公司资本的利率变动的相关因素；=2\*GB3②外币汇率变动的因素；=3\*GB3③公司所得税变动因素；=4\*GB3④通货膨胀的因素。

张树忠、郝亚玲（2015）利用河南省67家上市公司1995-2013年的相关数据对河南省上市公司资本结构的影响因素进行了实证研究，他们认为公司规模、资产担保价值与上市公司资本结构显著正相关，盈利能力、破产风险及控股股东控制权与公司资本结构显著负相关，同时，随着公司成长性的提高，资产负债率呈递减趋势，但这种趋势并不特别明显。

潘明艳、王艳娟（2015）选取了2011-2013年房地产行业的数据为研究对象，

会选择零杠杆决策，另外，公司的市场杠杆比率与项目的盈利能力呈负相关关系。

从这些学者的研究成果看来，影响公司资本结构的因素有很多。公司的