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南京林业大学本科

课程论文

课程:科研方法概论(会计学)

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资本结构优化决策分析

xx

(学校学院,江苏南京210000)

摘要:资本结构是企业筹资决策的核心问题。在筹资决策中，应综合考虑有关影响因素，坚持科学发展观，运用恰当的方法确定最优资本结构，并在追加筹资中继续保持最优结构。对企业原来不合理的资本结构，通过筹资活动，尽量使其结构趋于合理，以达到最优化，从而实现企业总价值最大化和企业可持续发展。

关键词:资本结构；优化；方法

一、引言

资本结构是指负债和所有者权益两部分资金之间的比例关系。各种筹资方式不同的组合类型决定着企业资本结构及其变化。筹资决策就是对资本结构的管理，科学合理地进行筹资组合，确定最优资本结构。所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大化的资本结构。资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题，即负债在企业全部资金中所占的比重。

二、资本结构优化决策的方法

（一）、每股利润无差别点法

每股利润无差别点法[1]，又称息税前利润－每股利润分析法，是通过分析资本结构与每股利润之间的关系，计算各种筹资方案的每股利润的无差别点，进而确定合理的资本结构的方法。当预期息税前利润大于该差别点时，资本结构中债务比重高的方案（即负债筹资）为较优方案；当预期息税前利润小于该差别点时，资本结构中债务比重低的方案（即权益筹资）为较优方案。这种方法侧重于从资本的产出角度进行分析，确定的最佳资本结构亦即每股利润最大的资本结构。其计算公式为：

（EBIT－I1）（1－T）/N1=（EBIT－I2）（1－T）/N2（1）

式中EBIT为每股利润无差别点处的息税前利润；I1，I2为两种筹资方式下的年利息；N1，N2为两种筹资方式下的流通在外的普通股股数。

每股利润无差别点法只考虑了资本结构对每股利润的影响，并假定每股利润最大，股票价格也就最高。但把资本结构对风险的影响置于视野之外，是不全面的。因为随着负债的增加，投资者的风险会加大，股票价格和企业价值也会有下降的趋势，所以，单纯地利用每股利润分析法有时会作出错误的决策。但在资本市场不完善的情况下，投资者主要根据每股利润的多少来作出投资决策，每股利

4.根据企业的获利能力确定最优资本结构

投资报酬率很高的企业，可以利用大量的内部留存收益即权益性资金，使其负债比例维持在相当低的水平上；反之，对获利能力低的企业，由于企业内部产生的资金来源较少，则应该依靠外部资金成本较低的负债资金。

5.根据所得税因素确定最优资本结构

企业利用负债可以获得减税利益，因为利息费用是在税前支付，可以抵减所得税，而股利却是在税后支付，不能节税，所以企业的所得税率越高，负债经营的好处越大，这在客观上企业就应该利用负债资金，提高负债比例。反之，如果税率很低，则采用举债方式的减税利益就不显著。

6.根据投资者和管理人员的态度确定最优资本结构

如果一个企业的股权较分散，企业所有者并不担心控制权旁落，可更多地采用发行股票的方式来筹集资金；反之，如果企业被少数股东所控制，为了保证少数股东的绝对控制权，可采用发行优先股或负债方式筹集资金；如果企业管理人员欲维护其在企业的绝对控制权，则企业需要资金时，就不必增发新股，而尽量利用债务筹资；如果财务管理人员喜欢冒险，则可以安排比较高的负债比例；对于一些持谨慎态度的财务管理人员则应该使用较低的债务比例。

7.根据贷款人和信用评级机构确定最优资本结构

虽然确定资本结构是企业内部的事情，但贷款人和信用评级机构的态度，往往成为决定资本结构的重要因素。一般而言，大部分贷款人都不希望企业的负债比例太大，同样，如果企业债务太多，信用评级机构可能会降低企业的信用等级，从而影响企业的筹资能力。因此，企业在确定其资本结构前都应征求贷款人与信用评级机构的意见，并予以非常慎重的考虑。因为，如果企业提高负债资本的比例，会增大贷款人的风险，因此贷款人只有调高贷款利率，在补偿负债增加后所产生风险的情况下，才可能同意增加贷款。

8.根据融资弹性确定最优资本结构

融资弹性即企业的举债能力。无论在任何时候或在任何市场状况下，企业只要需要资金，就能筹足所需资金，即举债能力强。举债能力强的企业，可以保持较高的债务资本比例；反之，举债能力弱的企业，则维持较低的负债资本比