资本市场存在的问题.docVIP

的社会化和融资渠道的开通，地方政府为了保证地方财政收入，在选择上市公司时很少考虑其成长性。所以，企业将主要精力放在“政府公关”和“包装上市”上，而不是放在生产经营和结构调整上。很多上市公司上市前并没有实质性改制，主要的目的是“圈钱”，没能有效地利用圈来的钱。此外，发行市盈率也受到限制。券商不能发挥职责的原因之一就是一级市场“包赚不包赔”式的运作，投资者的利益得不到保护。1999年以前股票发行市盈率一直受到严格限制，即使后来放松了对市盈率的限制，虽然一级市场的收益率有所下降，但并没有改变“包赚不包赔”的现实。其次，资本二级市场存在“政策市”的非正常现象。在我国的资本市场中，政府对企业有较浓的保护色彩，导致股票市场无法形成优胜劣汰的市场机制。“政策市”的存在，使得股市行情随着政府态度的变化而变化。

????2、机制方面的问题

????从某种程度上说，体制方面的问题是造成我国资本市场缓慢发展的主要原因。正是由于体制滞后，我国资本市场存在竞争机制失效、约束机制弱化和激励机制不健全等问题。

????(1)竞争机制失效。在上市公司中，首先缺乏产权关系明确的市场主体，其次缺乏竞争机制形成的市场价格，导致资本市场不能形成有效的资源配置机制，行政机制在一定程度上取代了市场机制。

????(2)约束机制弱化。我国大部分上市公司都是有国有企业改造而来，存在着“转轨”不转制现象。主要表现在：一是“翻牌”。将未根本改制的原名企业改为股份有限公司并建立相应的组织机构。二是“圈钱”。在上市中按溢价募集资金，力保配股资格，达到圈钱的目的。上市公司中，国有股处于控制地位，处于“产权虚置”状态，上市公司原主管部门以国有股代表的身份对企业进行干预，又不对后果负责；而且董事会的成员大部分来自大股东和企业内部，很难真正发挥监督的作用。

????(3)激励机制不健全。发达国家上市公司的经营者实行即时薪金与长期薪酬相结合的收入形式，具有较大的激励作用；而我国只有即时薪金的激励办法，上市公司股票价格的变化与公司决策经营无利益关系。因此，导致了经营者不太重视企业的长远发展，往往为了眼前利益而牺牲长远利益。

????3、规则方面的问题

????资本市场的正常运行必须遵循市场经济规律，以健全的法律体系为基础。目前，我国尚未真正建立起一套健全的法律体系，缺乏完整有效的市场监管体系和制度化的沟通协调机制。

????各级监管部门的职能、层次不明晰，同时没有一套严密有效的措施来确保其履行职能，并使其承当相应责任，造成事后监管大量存在，降低了监管的效率。随着证券市场的发展，证券管理机关的管理权威和效能还有待加强，监管所依据的法律法规尚不健全，滞后于证券市场的快速发展，增加了监管难度。例如：《证券法》已经出台，但缺乏相应配套的实施细则和相关法律；《证券交易法》、《证券信誉评级法》等尚未出台等。此外，《证券法》的制定、颁布和实施过于迟缓，影响了证券市场的发展。

?资本市场改革与发展的总方针，这24字方针是“夯实基础，深化改革，推进开放，拓展功能，加强监管，促进发展”。可以说正是立足于我国资本市场当前面临的内外部环境变化的新特征所做出的准确判断。

仍需“夯实基础”考虑到的是，到目前为止，我国资本市场“新兴加转轨”的特征依然没有改变，所以我们仍旧要进一步夯实基础，坚持强化市场的基础性制度建设，这绝不是一桩一时一事的工作安排，而是长期要做的一项重要基础工作。

我国仍处于并将长期处于社会主义初级阶段这一特点，决定了我国资本市场发展面临着与成熟市场不同的深层次矛盾和问题。与此同时，由于自身发展历程较短，尽管过去几年我们在制度建设上取得了一些重要进展，但基础性制度薄弱与市场快速发展不相适应的矛盾仍然突出。

所谓“深化改革”，是仍要立足于完善社会主义市场经济体制和机制，坚持不懈地推进市场化改革。建立健全市场化的运行机制，发挥市场在资源配置中的基础性作用，是建立社会主义市场经济体制的必然要求，是适应市场规模扩大、创新步伐加快等新形势的客观需要，也是我们近年来解决股权分置问题等资本市场改革的成功经验和总体方向。下一阶段，要不失时机地改革行政审批制度，减少审批事项，简化审批环节。积极推动市场准入制度改革，将工作重点从事前准入逐步转向事中监管和事后问责，鼓励市场竞争，发挥市场机制优胜劣汰的作用。在风险可控的前提下，推动形成以市场为导向、以需求为动力的产品和业务自主创新机制。

“推进开放、拓展功能”，是从拓展资本市场广度和深度的意味上而言的。我国作为经济高速增长的发展中大国，必须要有一个规模匹配、结构合理、功能健全的资本市场体系。而就我国资本市场自身而言，目前结构不合理、市场层次少、交易品种不够丰富的问题仍然比较突出，证券期货经营机构规模小、盈利模式单一、核心竞争力不足的问题