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[案例分析]蒙牛融资全景解析

[案例分析]蒙牛融资全景解析作者简介：李彤，工科硕士，汇源他加她饮品公司投资总监，长期从事资本运营工程。蒙牛！蒙牛！1999年，在中国乳业老大伊利当了10年生产经营副总裁的牛根生被开除了。失业的牛根生决定自己创业！凑集启动资金是创业者碰到的第一道坎，几个人跑遍全国、东拼西凑了900万元，于1999年8月18日注册成立了“内蒙古蒙牛乳业股份〞。包括牛根生在内的10位创业者有5位是来自伊利，可谓经验丰富、往绩彪炳。900万元相关于创业者心中的宏大目标实在太冷酸了，但牛根生们对乳品行业的运营规律有着的深刻熟悉和掌握，他们拥有广泛的人脉关系和可资利用的市场渠道。蒙牛在第一个年头剩下的3个半月就实现了3730万元的销售收进。过了这道坎蒙牛就没有什么办不到的事了，它的销售收进开始以223%的年复合增长率上升。2000年是2.467亿元，2001年升至7.24亿元、2002年再升至16.687亿元，2003年跃过40亿元！产量由初期的5万吨增至2003年的90万吨。依据AC尼尔森在中国24个省份的调查，2004年1月蒙牛液态奶的市场份额为20.6%〔以销售额计〕。有种笑谈：资本是狗，你追它追不上，它追你跑不掉。当初牛根生为凑900万元历尽了千辛万苦。2002年已驶进快车道的蒙牛对资金仍然十分渴求，资本的注进对其成长至关重要。当时国内握有数亿资本的投资人不在少数，而蒙牛却是被顶级国际投资人相中的。今天瞧来摩根们选择投资目标的功夫令人佩服，他们不愧是最精明的“猎狗〞。牛根生因此没有跑，2002年10和2003年10月，摩根、英联、鼎辉分两次向其注进了约5亿元资金。点评：用自己的钞票滋养自己的梦常有些人拿着一项技术甚至仅仅是点子来寻求资金开创他们的事业。这事实上特不的困难，简单地讲难在三个方面：技术或点子的可行性以及创业者的执行能力尚未在实践中得到验证；投资人的利益缺乏有效保障；投资人与创业团队难以就剩余索取权分配达成共识。因此不管中外，创业者根基上靠自己及亲朋好友的积蓄起步的。世界500强中的许多企业根基上自掏腰包从自家车库里做起来的。蒙牛最初的启动资金来自至爱亲朋，承载着亲情、友情和信任。即使创业失败牛根生也确信会设法清偿，他和他的团队也是在用自己的钞票创业。不人可不能为你的梦想买单，你只有用自己的钞票滋养自己的梦。当年出资380万元的南方谢姓老总从未参与治理，现在已从蒙牛获得十亿身价，这是蒙牛创业故事中最具人情味的局部。序曲曲折折曲曲折折折折：搭建“牛棚〞，摩根栖身蒙牛的业绩得到投资机构的认可，然而钞票并不是直截了当投给蒙牛的。因为依据中国合资企业的股权转让需由商务部批准，同时两次交易的时刻间隔不得少于12个月。也确实是根基讲中外合资企业的股权全然无法自由交易，更不必讲在国际上流通了。为了同意这三家机构的投资必须进行一系列的企业重组。首先，需要在境外建立一个框架，以便安放各方利益。2002年9月23日，蒙牛的10位发起人在英属维乐京群岛注册成立了金牛〔BVI〕。同日蒙牛的投资人、业务联系人和雇员注册成立了银牛〔BVI〕。再由金牛和银牛各自收购开曼群岛公司50%的股权，而毛里求斯公司是开曼群岛公司的全资子公司。2002年10月17日，三家投资机构以认股方式向开曼群岛公司注进约2597万美元〔折合人民币约2.1亿元〕，取得了90.6%的股权和49%的投票权。该笔资金经毛里求斯公司最终换取了大陆蒙牛66.7%的股权，其余股权仍由发起人和关联人士持有。“内蒙古蒙牛乳业〞得到境外投资后改制为合资企业，而开曼群岛公司也从空壳演变为在中国大陆有实体业务的控股公司。在三家投资机构进进前金牛、银牛的股东组成与“内蒙古蒙牛乳业〞的股东及高管组成是重叠的。在企业重组后他们对蒙牛的控股方式由境内身份直截了当持股变为了通过境外法人间接持股，这种安排为开曼群岛公司以“红筹〞方式在海外上市展平了道路。中资企业不经批准是不能够在海外上市的。合资企业的境外母公司是否可被视为外国公司，要瞧其股东的身份和向大陆投进资金的来源。当年祝维沙为了让裕兴以“红筹〞方式在海外上市，购得南太平洋某小国的护照成为了外国公民。解决股东身份咨询题后，还须提供在境外合法获得资金的相关证据，这在严控资金外流和打击洗钞票的大环境下谈何轻易。三家外资机构注进资金使蒙牛境外上市的身份咨询题举重假设轻地解决了。任何投资者与企业的谈判都会碰到企业估值那个核心咨询题。许多人至今还习惯以净资产为依据给企业估值。事实上，只有能产生效益的资产才有价值，沉睡的资产只能在向银行贷款时充当抵押品。企业的价值在于它的赢利能力，成熟投资者对企业的估值是建立在对企业以往业绩的评判和今后业绩的预期上。在租来的房间办公、净资产只有几十万的公司，凭良好的业绩可