2026《中国公司债违约的现状及原因研究》11000字.docVIP

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中国公司债违约的现状及原因研究

摘要：根据WIND数据：2018年，我国企业债券违约数量是125支，违约金额1209亿元。2019年，我国企业债券违约数量是183支，违约金额是1483亿元。2020年上半年，企业债券违约数量是66支，违约金额达到了820亿元。仅上半年的违约金额就已经超过了前两年的半数之多，疫情使经济停滞所带来的影响远比想象中的要深厚，再加之我国公司债原本就存在的法律风险和信用风险，以及国外的外债等等因素，我国公司债券违约现状其实十分严峻。

关键词：债券违约；刚性兑付；信用风险

目录

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一、引言 2

二、国内外研究现状 3

（一）国外对公司债券违约的研究 3

（二）国内对公司债券违约的研究 3

三、中国公司债券违约历史发展及现状 4

（一）公司债券违约发展 4

1.我国第一起实质性违约——“11超日债” 4

2.从2018年开始的债券大规模违约 5

（二）公司债券违约现状 6

四、案例分析 8

（一）金融政策趋紧 9

（二）行业环境不景气 9

（三）信用评级的风险 9

（四）不存在刚性兑付 10

五、结论及建议 10

（一）结论 10

1.受宏观政策及行业下行影响，业务经营面临重重困难 10

2.公司通过财务造假对财务报表进行粉饰，真实偿债能力早已恶化 10

3.公司治理机制不健全，存在经营战略或内部控制风险 10

（二）建议 11

1.政策环境因素 11

2.行业周期因素 11

3.发行人决策因素 11

参考文献 13

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一、引言

违约的一般法律概念具有非常广泛的含义。从本质上讲，违约意味着不遵守法律义务或未履行某些法律或合同义务的行为，尤其指不履行到期的债务的行为。换句话说，任何不符合法律或合同规定的义务的行为都可以被视为违约。而将债券与其他直接金融工具（例如股票）区别开来的关键特征，就是债券发行人必须按照约定的条款偿还本金和利息。但实际上，没有任何债券可以保证零违约风险。债券违约广义上是指发行人对债券发行的条款，即发行人、债券持有人及托管人之间的正式合约中任一条款的违背，例如发行人未能履行本息兑付义务、发行人增加对外担保、转让重大资产以及整体负债规模超限等明显违反合同条款的情况。

本文的研究方向是了解我国公司债违约的现状以及因何原因造成的。一方面是要了解的是我国公司债券违约的历史。早在我国债券市场发展初期就曾大规模地出现过债券不能到期兑付的现象。近年来，我国还发生了著名的第一起实质性债券违约——“11超日债”；我们要做的是去收集从当时直至今年的债券违约数据，看清我国公司债券违约的形势的增减、未来走向；从年份、行业、金额大小等多方面对比分析，从中挑选出近期比较典型的案例，结合当前的环境：比如今年疫情对金融的影响从而对企业产生的影响、国内外不同程度的金融事变对国内企业的影响等等，以分析违约现状的好坏。当然，除了实时变化的违约情况本身，我还将从法律原因、公司本身原因等方面来分析我国公司债券的违约原因。

二、国内外研究现状

（一）国外对公司债券违约的研究

国外对债券违约的研究相对较少，更多的研究重点集中在有哪些影响违约的因素。

Altman（1977）在研究信用风险与经济环境因素之间的关系时，发现信用风险容易在经济环境活跃的情况下发生。但这并不意味着应该抑制经济环境的活动。相反，债市完善的发展和丰富的创新需要活跃的市场来促进，环境中投资者的风险会随着信贷风险的增高而分散。Hamilton（2001）在对全球范围内年度违约公司数量的调查中，研究了违约与行业分类之间的关系。结果显示，电信行业连续五年违约金额最高，而采掘业的违约主体数量最多。Henderson（2014）对金融和非金融债券发行人违约进行比较后发现，不同行业的违约特征是不同的。能源耗费类行业违约的可能性更高，而零售行业则相对较低。另一方面，ZhiWeiZhang（2010）发现债券发行的期限也会影响违约风险，但这并不是直接的原因，而是债券期限会影响投资者对债券的情绪偏好，从而影响了违约风险。Shevshenko（2014）则研究了情绪是否积极与债券违约之间的关系，从维持情绪的理论出发，人们如果在快乐积极的情绪下更可能遵循内心的默认选择，从而会导致了对违约更加的依赖。由此可见一个人的情绪是否积极会对决策偏好产生非常大的影响。巴曙松（2009）以美国债券担保制度为基础，从信托形式的抵质押担保、债券保险的发展及优势入手，对美国债券市场进行了分析，认为债券市场的风险控制不能脱离成熟的担保制度。

（二）国